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2014年6月6日 來(lái)源：證券時(shí)報(bào) 作者：葉夢(mèng)蝶
證券時(shí)報(bào)記者獲悉，傳聞在5月份出臺(tái)的股權(quán)眾籌監(jiān)管細(xì)則，隨著證監(jiān)會(huì)展開二次調(diào)研而被推遲到6月份出臺(tái)，辦法出臺(tái)后過(guò)渡期為半年。劃入股權(quán)眾籌的機(jī)構(gòu)，將被要求在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案成為會(huì)員后才能展業(yè)。
一位參與證監(jiān)會(huì)調(diào)研座談會(huì)的眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)人對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)投資額度、信息披露等平臺(tái)各環(huán)節(jié)業(yè)務(wù)進(jìn)行了細(xì)致詢問(wèn)。該負(fù)責(zé)人表示，證監(jiān)會(huì)擬設(shè)置的一般投資者投資上限太低，為1.5萬(wàn)或2.5萬(wàn)元，而合格投資者則為單筆投資額50萬(wàn)元，中間有較大空間。
在監(jiān)管氣象由晴轉(zhuǎn)陰后，一些眾籌平臺(tái)開始做出改變，淡化自身的眾籌標(biāo)簽，將服務(wù)鏈條延伸至包括投后管理在內(nèi)的增值服務(wù)上。上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，由于眾籌的概念界定模糊，如此一來(lái)，劃入眾籌監(jiān)管的平臺(tái)靈活性會(huì)受到很大限制，而沒(méi)被劃入眾籌的平臺(tái)則可以自主發(fā)展，有違公平。
證監(jiān)會(huì)監(jiān)管趨嚴(yán)
股權(quán)眾籌，是一種新興的網(wǎng)絡(luò)融資方式。其定義為，公司出讓一定比例的股權(quán)，面向普通投資者，投資者通過(guò)出資入股公司，從而獲得未來(lái)收益。這種基于互聯(lián)網(wǎng)渠道而進(jìn)行融資的模式被稱作股權(quán)眾籌。
5月初，證監(jiān)會(huì)在上海、深圳進(jìn)行二次調(diào)研消息傳開后，對(duì)各家股權(quán)眾籌平臺(tái)震動(dòng)不小，爭(zhēng)議最大的莫過(guò)于對(duì)投資金額及合格投資者的擬設(shè)定方法。證券時(shí)報(bào)記者獲悉，此輪座談會(huì)討論的大框架為“非公開發(fā)行、特定對(duì)象、人數(shù)限定在200人之內(nèi)”。然而諸如之前媒體報(bào)道的“對(duì)眾籌單個(gè)項(xiàng)目單筆投資金額暫定不超過(guò)2.5萬(wàn)元，合格投資者投資金額不超過(guò)50萬(wàn)元”的說(shuō)法與事實(shí)有較大出入。
按照一位參會(huì)的深圳股權(quán)眾籌平臺(tái)負(fù)責(zé)人的說(shuō)法，證監(jiān)會(huì)將投資人分為兩檔，一檔是一般投資人，對(duì)單個(gè)項(xiàng)目的投資金額不能超過(guò)1.5萬(wàn)或者2萬(wàn)元；而另一檔則是合格投資人，即有能力投資50萬(wàn)以上的投資人。
這一認(rèn)定方法令當(dāng)時(shí)在座的平臺(tái)負(fù)責(zé)人普遍感到困惑。“證監(jiān)會(huì)的說(shuō)法是，盡管美國(guó)有JOBS法案，設(shè)定收入和資產(chǎn)的門檻認(rèn)定合格投資人，但中國(guó)的征信系統(tǒng)尚未建立，很難獲得資產(chǎn)的真實(shí)數(shù)據(jù)。所以對(duì)眾籌平臺(tái)可能實(shí)行的辦法是，只要能拿出50萬(wàn)元投資，就是合格投資人。”上述平臺(tái)負(fù)責(zé)人表示。
而在1.5萬(wàn)至50萬(wàn)額度之間的投資者將如何認(rèn)定？“證監(jiān)會(huì)允許眾籌平臺(tái)自行認(rèn)定這個(gè)區(qū)間內(nèi)的投資者，被平臺(tái)認(rèn)定為合格投資者的可以投任意金額。但一旦發(fā)生投資糾紛，平臺(tái)要負(fù)全部責(zé)任。”上述平臺(tái)負(fù)責(zé)人無(wú)奈地表示。他認(rèn)為，如果出臺(tái)這樣的規(guī)定，將導(dǎo)致投資平臺(tái)不敢輕易認(rèn)定合格投資者，投資金額將大大受到限制。
除了投資金額的限制，證監(jiān)會(huì)對(duì)信息披露等方面的表態(tài)也較為嚴(yán)厲。如對(duì)非特定對(duì)象不能有任何有關(guān)該次融資項(xiàng)目的信息；要求在眾籌平臺(tái)交易的股權(quán)有一定鎖定期；同時(shí)平臺(tái)的資金要求被托管或監(jiān)管。
此次調(diào)研會(huì)于5月6日和8日召開，由證監(jiān)會(huì)創(chuàng)新部牽頭，聯(lián)同機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、法制監(jiān)管部南下上海、深圳，召集數(shù)家眾籌平臺(tái)進(jìn)行座談。
而本來(lái)傳聞在5月份出臺(tái)的監(jiān)管規(guī)則并沒(méi)有如期出臺(tái)。在5月30日的證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍再次對(duì)股權(quán)眾籌進(jìn)行表態(tài)，稱前期證監(jiān)會(huì)已經(jīng)對(duì)有關(guān)行業(yè)進(jìn)行了深入調(diào)研，正在借鑒境外監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合調(diào)研情況，抓緊制定股權(quán)眾籌監(jiān)管規(guī)則。
上述平臺(tái)負(fù)責(zé)人透露，證監(jiān)會(huì)在座談會(huì)上表示，股權(quán)眾籌監(jiān)管規(guī)則將在6月出臺(tái)。劃入股權(quán)眾籌的機(jī)構(gòu)，將被要求在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案成為會(huì)員后才能展業(yè)。
平臺(tái)淡化眾籌標(biāo)簽
對(duì)于證監(jiān)會(huì)在調(diào)研座談會(huì)上的表態(tài)，股權(quán)眾籌平臺(tái)大家投CEO李群林認(rèn)為，1.5萬(wàn)或是2.5萬(wàn)的門檻都偏低，同時(shí)監(jiān)管太細(xì)。“眾籌是新生事物，應(yīng)該留一些空間給市場(chǎng)去探索。監(jiān)管的基調(diào)最好是使平臺(tái)不會(huì)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”李群林說(shuō)。
上述參會(huì)眾籌平臺(tái)的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)在此次調(diào)研會(huì)上談及的內(nèi)容將對(duì)眾籌業(yè)務(wù)有較大影響。
盡管不斷有新加入者和新的成功眾籌案例出現(xiàn)，但面對(duì)日益趨緊的監(jiān)管風(fēng)聲和實(shí)際業(yè)務(wù)中遇到的阻力，不少眾籌平臺(tái)開始模糊或干脆撕掉自身的眾籌平臺(tái)的標(biāo)簽。
過(guò)去一直被定義為股權(quán)眾籌平臺(tái)范本的天使匯，在上個(gè)月給自己換了身份。天使匯CEO蘭寧羽在5月16日舉辦的2014證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展研討會(huì)上表示：“（天使匯）表面看起來(lái)像眾籌，但其實(shí)投資人是特定群體，并不是面向大眾。”與蘭寧羽的表態(tài)相對(duì)應(yīng)的是，在天使匯平臺(tái)上，原本公開的項(xiàng)目融資金額及融資進(jìn)展等信息，已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)橹婚_放給投資人。
而創(chuàng)業(yè)津梁總經(jīng)理謝宏中近期上線了自己的網(wǎng)站投融資對(duì)接平臺(tái)“云籌”。“我們主打創(chuàng)業(yè)服務(wù)，包括前期孵化和后期的項(xiàng)目管理。融資只是其中一環(huán)。”謝宏中說(shuō)道，取名為云籌，正是因?yàn)槟壳氨O(jiān)管層尚沒(méi)有給出股權(quán)眾籌明確的定義，不至于被監(jiān)管條框限制得太死。
不僅僅是股權(quán)眾籌，包括點(diǎn)名時(shí)間在內(nèi)的國(guó)內(nèi)知名的項(xiàng)目眾籌網(wǎng)站也在“去眾籌化”。今年4月19日，點(diǎn)名時(shí)間創(chuàng)始人張佑宣布：點(diǎn)名時(shí)間將放棄眾籌模式，而成為智能硬件的首發(fā)平臺(tái)，提供渠道及用戶資源對(duì)接。
而這些平臺(tái)的轉(zhuǎn)變都不約而同地表現(xiàn)為：向線下下沉，招募自己的投資經(jīng)理，并開始向后端服務(wù)環(huán)節(jié)滲透，與此同時(shí)股權(quán)眾籌平臺(tái)的盈利模式也在隨之悄然改變。愛合投的CEO羅賢有表示，他們擬對(duì)平臺(tái)上的項(xiàng)目免投融資中介費(fèi)。“實(shí)際上現(xiàn)在各家眾籌平臺(tái)不少都在醞釀取消對(duì)融資環(huán)節(jié)的收費(fèi)，即不收基本服務(wù)費(fèi)，對(duì)投后管理等增值服務(wù)實(shí)行收費(fèi)。”羅賢有說(shuō)。
引發(fā)創(chuàng)投界大討論
一方面是眾籌的監(jiān)管及商業(yè)模式尚在探索，而另一方面，號(hào)稱以互聯(lián)網(wǎng)思維改造創(chuàng)投的眾籌模式，正在創(chuàng)投界引發(fā)大討論。
已經(jīng)有傳統(tǒng)VC界人士轉(zhuǎn)身進(jìn)入眾籌行業(yè)。前華興資本董事總經(jīng)理黃勝利今年4月創(chuàng)辦了游戲眾籌平臺(tái)摩點(diǎn)網(wǎng)，并公開表示，VC投資目前的工作方式基本上是全人工的，投資一行學(xué)一行，缺少系統(tǒng)性數(shù)據(jù)庫(kù)，必會(huì)被草根的眾籌所取代。黃勝利過(guò)去在華興主要負(fù)責(zé)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、游戲等行業(yè)的項(xiàng)目執(zhí)行。
CA創(chuàng)投董事總經(jīng)理戴周穎認(rèn)為，眾籌在風(fēng)險(xiǎn)控制方面難以把握。“一個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)在眾多投資人面前，本來(lái)要融一百萬(wàn)，一下子融到一千萬(wàn)，估值就上去了。同時(shí)法律層面的問(wèn)題也是目前眾籌面對(duì)的一大難題。”
富坤創(chuàng)投董事梁彤則認(rèn)為，眾籌的方式顯而易見，模式比較簡(jiǎn)單，資金配置比較靈活，比較容易融資。但有兩點(diǎn)非常關(guān)鍵，一個(gè)是投資人是不是了解其中的風(fēng)險(xiǎn)；第二是投資專業(yè)性如何把控，有沒(méi)有領(lǐng)投人，投控管理的機(jī)制有沒(méi)有建立起來(lái)，這決定了項(xiàng)目成功與否。“有專業(yè)判斷以及投后的管理，同時(shí)主動(dòng)聚焦在某些領(lǐng)域的眾籌，我覺得比較容易成功。” 梁彤說(shuō)道。
