以保護(hù)中小投資者為導(dǎo)向 證監(jiān)會醞釀頂層新政
發(fā)布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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2013年11月08日 08:14 中證網(wǎng)
面對投資者保護(hù)這一老話題，證監(jiān)會主席肖鋼日前撰文指出，“保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場”，引起市場新的關(guān)注。在這背后是證監(jiān)會為進(jìn)一步做實(shí)投資者保護(hù)醞釀新的舉措。
證監(jiān)會投資者保護(hù)局負(fù)責(zé)人日前在接受中國證券報記者專訪時表示，中小投資者保護(hù)已嵌入證監(jiān)會日常監(jiān)管各項(xiàng)工作和制度建設(shè)之中。下一步，投保局正在探索設(shè)立投資者賠償基金的可能性并開展投資者適當(dāng)性研究。同時，一份關(guān)于證券期貨市場中小投資者保護(hù)的意見已醞釀成型。在這份意見中，監(jiān)管部門擬實(shí)施多項(xiàng)極具針對性的措施。例如，醞釀中小投資者行使參與權(quán)和分類表決機(jī)制，制定差異化分紅政策。該負(fù)責(zé)人表示，這份意見的具體推出時間尚待最終確定。
重在保護(hù)中小投資者
肖鋼在多個場合強(qiáng)調(diào)說：“保護(hù)中小投資者就是保護(hù)資本市場，保護(hù)小投資者就是保護(hù)全體投資者。”
“這是資本文明的核心內(nèi)涵，也是由我國投資者結(jié)構(gòu)決定的。”投保局負(fù)責(zé)人解讀說，在我國資本市場投資者構(gòu)成中，絕大部分是個人投資者，而個人投資者中絕大多數(shù)又是投資金額在50萬元以下的中小投資者。
相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中小投資者作為資本市場中的重要一員，在資本市場中發(fā)揮著不可替代的作用。目前在滬深交易所開戶的個人投資者接近9000萬人，其中50萬元人民幣以下投資者完成的交易量約占股票交易總量的60%。
“中小投資者在資本市場中發(fā)揮著不可替代的作用，但在我國資本市場中，信息不對稱、投資回報機(jī)制不健全、上市公司違法違規(guī)行為、維權(quán)渠道不暢等突出問題損害了中小投資者權(quán)益。”投保局負(fù)責(zé)人表示，我國資本市場的發(fā)展階段決定了保護(hù)中小投資者的重要性，但有關(guān)法規(guī)制度對中小投資者權(quán)益的保護(hù)未充分落到實(shí)處，中小投資者保護(hù)的制度規(guī)范比較原則籠統(tǒng)，可操作性缺乏，權(quán)利行使存在很多障礙。
正是因?yàn)榭吹搅诉@些問題，近年來證監(jiān)會動作頻頻，投資者保護(hù)局在這一背景下成立。從完善組織體系到推動制度建設(shè)，從各項(xiàng)法規(guī)政策的優(yōu)化完善到實(shí)施評估，從開展宣傳教育到傾聽投資者訴求、探索維權(quán)途徑和機(jī)制，保護(hù)中小投資者權(quán)益日漸成為主旋律。今年9月，證監(jiān)會開通“12386”熱線，引起投資者的高度關(guān)注。證監(jiān)會提供的數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日，該熱線已接收投資者訴求3298件。
近期，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益成為貫穿證監(jiān)會系統(tǒng)各項(xiàng)工作始終的重點(diǎn)。證監(jiān)會人士透露，中小投資者權(quán)益保護(hù)正在內(nèi)嵌入證監(jiān)系統(tǒng)日常監(jiān)管、執(zhí)法之中。在日常工作中，證監(jiān)會近年來一直鼓勵上市公司分紅，嚴(yán)查信息披露不到位。從下一步的多項(xiàng)重點(diǎn)工作來看，從新股發(fā)行、并購重組辦法到優(yōu)先股等，主管部門領(lǐng)導(dǎo)都要在腦子里多一根弦，考慮如何在具體方案中體現(xiàn)對投資者特別是中小投資者權(quán)益的保護(hù)。
多項(xiàng)新政醞釀推出
在上述工作已經(jīng)全面開展的背景下，中國證券報記者獲悉，針對投資者尤其是中小投資者的保護(hù)措施還將加碼。從頂層設(shè)計到配套制度安排，證監(jiān)會正在全方位研究各項(xiàng)權(quán)利維護(hù)機(jī)制，爭取出臺關(guān)于中小投資者保護(hù)的綱領(lǐng)性文件，正如肖鋼所言的“增加頂層制度供給”。
“未來對投資者保護(hù)的安排也是多元化的。例如，需要強(qiáng)化信息披露，對虛假披露的主體加大責(zé)任追究力度。再如，根據(jù)上市公司所處板塊和行業(yè)、上市年限、發(fā)展階段等情況，引導(dǎo)公司制定差異化的分紅政策，對持續(xù)、穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的公司，探索建立適當(dāng)扶持的制度安排等。”投保局負(fù)責(zé)人表示，“此外，證監(jiān)會還在醞釀多元化的賠償機(jī)制，如目前正在研究建立投資者賠償基金、罰沒款用于補(bǔ)償投資者等權(quán)益維護(hù)等新辦法、硬措施。”
在海外市場，賠償基金是當(dāng)投資者權(quán)益受到基金公司、上市公司等機(jī)構(gòu)損害時，違法違規(guī)主體賠償受損投資者的一種常態(tài)化長效機(jī)制。我國監(jiān)管部門正在研究這一做法，考察其是否有在我國推出的可能。
對于萬福生科案中平安證券建立的自主性投資者救濟(jì)機(jī)制，證監(jiān)會公開表示，鼓勵利用市場化機(jī)制保護(hù)投資者合法權(quán)益，對市場違法主體主動先行補(bǔ)償投資者損失持積極支持態(tài)度。在法定框架下，這些市場化賠償?shù)男袨槎紤?yīng)該鼓勵和發(fā)展。
同時，證監(jiān)會鼓勵機(jī)構(gòu)設(shè)立專項(xiàng)風(fēng)險準(zhǔn)備金拓寬賠償資金來源，方便中小投資者充分、及時、便捷地獲得賠償。證監(jiān)會還在探索建立上市公司退市風(fēng)險管理和補(bǔ)償制度，減少可能對中小投資者合法權(quán)益的損害。
“多元化的糾紛解決機(jī)制也在研究建立。”上述負(fù)責(zé)人透露，目前監(jiān)管層正在探索有助于中小投資者依法訴訟的相關(guān)制度安排，拓寬維權(quán)渠道。推廣專業(yè)化糾紛調(diào)解和仲裁，為中小投資者提供免費(fèi)的糾紛調(diào)解服務(wù)。增強(qiáng)調(diào)解的法律約束力，建立完善調(diào)解與仲裁、訴訟的對接機(jī)制。
同時，在創(chuàng)業(yè)板、新三板、股指期貨和融資融券等多項(xiàng)業(yè)務(wù)已實(shí)施投資者適當(dāng)性制度的情況下，投保局正在醞釀予以總結(jié)完善，并從投資者權(quán)益保護(hù)的高度制定統(tǒng)一的投資者適當(dāng)性服務(wù)安排，提升市場服務(wù)和監(jiān)管的質(zhì)量。“現(xiàn)在的適當(dāng)性制度層級較低，約束力不強(qiáng)。”上述投保局人士表示，未來可能實(shí)施的舉措包括落實(shí)產(chǎn)品風(fēng)險分級制度，充分披露可能影響投資者權(quán)益的各類信息；建立銷售人員執(zhí)業(yè)規(guī)范和問責(zé)機(jī)制，將適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品或服務(wù)提供給適當(dāng)?shù)耐顿Y者。
此外，證監(jiān)會正在研究專門針對中小投資者行使參與權(quán)、具有中國特色的分類表決機(jī)制。在股東大會審議再融資、重大資產(chǎn)重組等可能影響中小投資者利益的重大事項(xiàng)時，更重視中小投資者的話語權(quán)。同時，完善征集投票制度、網(wǎng)絡(luò)投票機(jī)制，為中小投資者行使投票權(quán)提供便利。
值得一提的是，目前我國尚無專門針對投資者保護(hù)的法律，投資者保護(hù)的相關(guān)條款散見在一些法律、法規(guī)和規(guī)章中。即使是《證券法》，關(guān)于投資者保護(hù)的內(nèi)容較少，并且多是原則性規(guī)定。因此，針對《證券法》修訂，證監(jiān)會建議設(shè)立投資者保護(hù)的專章，強(qiáng)化投資者保護(hù)的各項(xiàng)制度。
作為今年深化金融領(lǐng)域體制改革中的九大重要項(xiàng)目之一，這些立足于保護(hù)投資者權(quán)益的工作規(guī)劃有望由更高層面發(fā)布。上述投保局人士透露，上述諸多措施已匯集成方案并上報，具體推出時間需待審批后確定。
監(jiān)管執(zhí)法再加碼
在投資者保護(hù)領(lǐng)域，一個繞不開的話題是監(jiān)管執(zhí)法。肖鋼此前撰文明確指出，保護(hù)中小投資者權(quán)益應(yīng)“堅決查處欺詐發(fā)行、違法披露、內(nèi)幕交易、操縱市場、老鼠倉等違法行為，提高違法違規(guī)成本”。在證監(jiān)會已明確提出將保護(hù)中小投資者合法權(quán)益貫穿于監(jiān)管工作始終之時，監(jiān)管執(zhí)法再加碼是大勢所趨。
目前，監(jiān)管執(zhí)法仍存在一些困難。我國資本市場整體上仍然處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，市場法制意識和誠信意識均有待提高，相關(guān)法律法規(guī)還不健全，違法失信成本相對較低，執(zhí)法體制機(jī)制以及執(zhí)法環(huán)境有待優(yōu)化，執(zhí)法資源和執(zhí)法力量一直比較緊張。
“在這種情況下，市場違法行為易發(fā)多發(fā)，證券期貨監(jiān)管執(zhí)法工作面臨不少實(shí)際困難。”證監(jiān)會稽查局相關(guān)人士稱，要進(jìn)一步著力解決困難，增強(qiáng)監(jiān)管執(zhí)法力度，一是要進(jìn)一步提升線索發(fā)現(xiàn)和分析處理的能力；二是要進(jìn)一步發(fā)揮稽查執(zhí)法、行政許可、日常監(jiān)管、自律管理的合力；三是要推動健全有效保障證券執(zhí)法權(quán)的法規(guī)制度；四是要推動形成適應(yīng)市場發(fā)展需要的執(zhí)法體制和力量配備。
近期，證監(jiān)會克服困難，監(jiān)管執(zhí)法力度明顯加大，從萬福生科案到光大證券“8·16”事件，多起大案要案的處罰之果斷、力度之大令市場參與者深有感觸。下一步，除《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)稽查執(zhí)法工作的意見》外，一些相關(guān)細(xì)則將陸續(xù)推出。上述稽查局人士透露，《案件調(diào)查實(shí)施辦法》、《證券期貨市場違法違規(guī)行為舉報獎勵暫行辦法》等十余項(xiàng)細(xì)則，均在抓緊起草或修訂之中。在頂層制度到位和執(zhí)法力度加碼的大背景下，中小投資者保護(hù)的新局面可期。
