創(chuàng)投并購?fù)顺龌貓?bào)率首次超過IPO
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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2013年11月08日 07:14 證券時(shí)報(bào)網(wǎng)
證券時(shí)報(bào)記者 陳中
新股公開發(fā)行(IPO)關(guān)閘的一年中，并購?fù)顺霾粌H成為VC/PE的主流退出方式，而且VC/PE通過并購?fù)顺龅馁~面平均回報(bào)率也在今年三季度首次超過IPO。
在11月5日舉行的“2013 ChinaVenture中國投資年會(huì)·北京”上，投中集團(tuán)董事長陳頡披露了一則數(shù)據(jù)：隨著宏觀經(jīng)濟(jì)下滑以及IPO關(guān)閘影響，最新數(shù)據(jù)顯示，2013年三季度VC/PE通過IPO退出的平均賬面回報(bào)率僅僅只有1.9倍，而與此相對(duì)的是，三季度VC/PE通過并購方式退出的平均回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到了2.5倍。VC/PE通過并購?fù)顺龅钠骄貓?bào)率首度超過IPO退出平均回報(bào)率。
IPO退出暫停
“從賬面回報(bào)金額來看，今年前三季度，VC/PE通過并購?fù)顺龅幕貓?bào)總金額已經(jīng)達(dá)到4.3億美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過通過IPO方式退出的0.85億美元。”陳頡表示。
2009年之后，隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的開啟，國內(nèi)VC/PE行業(yè)進(jìn)入“IPO盛宴”時(shí)代：幫助被投企業(yè)IPO，繼而退出，幾乎成為VC/PE機(jī)構(gòu)的最高目標(biāo)。2011年，中國VC/PE通過IPO的平均賬面回報(bào)率曾一度達(dá)到14倍的歷史高位。事實(shí)上，據(jù)投中集團(tuán)統(tǒng)計(jì)，從2002到2013年上半年，在這12年里，中國VC/PE機(jī)構(gòu)總共投資了10316個(gè)項(xiàng)目(不包括PIPE投資)，其中僅有852個(gè)項(xiàng)目成功通過IPO退出，IPO退出項(xiàng)目占比不足10%。
“顯而易見，相比較龐大的VC/PE投資市場，有限的IPO退出渠道已經(jīng)不能滿足VC/PE機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈的退出需求。”投中集團(tuán)近日發(fā)布的報(bào)告稱。
并購?fù)顺?ldquo;盛宴”來臨
主要從事PE二級(jí)市場業(yè)務(wù)的新程投資創(chuàng)始合伙人及大中華區(qū)聯(lián)席主管林敏介紹說，PE二級(jí)市場主要包括兩個(gè)方面，一是LP(基金出資人)份額的買賣，另一個(gè)層面，是基金投資項(xiàng)目層面買賣。在國外，通過PE二級(jí)市場的項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓來實(shí)現(xiàn)退出占到PE退出案例的60%以上，但在國內(nèi)這種方式退出的基金不多。
相比之下，并購的環(huán)境則要好很多。從并購交易的賣方來看，近年來對(duì)并購的態(tài)度也有所轉(zhuǎn)變。陳頡表示，有別于前幾年非上市公司不愿被并購的情況，隨著IPO關(guān)閘和IPO堰塞湖影響，很多民營企業(yè)增速大幅放緩，而一大批上市公司以及龐大集團(tuán)(5.84, 0.00, 0.00%)性公司的崛起，大量中小型企業(yè)正面臨越來越大的競爭壓力，很多企業(yè)開始將目光轉(zhuǎn)向并購之路。
從并購交易的主力買方來看，從去年至今，包括房地產(chǎn)、食品、互聯(lián)網(wǎng)的行業(yè)巨頭們頻頻出手。有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股上市企業(yè)從2012年至今年上半年，并購金額前50名的并購案總交易額達(dá)到1565.63億元，平均每單交易額為31.31億元。
與此同時(shí)，A股上市公司也在近期迎來政策東風(fēng)，并購重組審核分道制上月開始正式啟動(dòng)。投中研究院分析認(rèn)為，“分道制”將為我國VC/PE機(jī)構(gòu)的再度活躍奠定基礎(chǔ)，一方面為此前VC/PE投資過的、以輕資產(chǎn)運(yùn)作且短期赴美IPO無望的TMT公司提供良好的并購?fù)顺銮?，如今年上半年火爆的手游并購；另外，上市公司作為大型并購重組的“多發(fā)地”，為轉(zhuǎn)型期的并購基金尋求“快進(jìn)快出”的財(cái)務(wù)回報(bào)提供良好契機(jī)。
投中集團(tuán)分析師萬格預(yù)計(jì)，未來1~2年，伴隨并購?fù)顺銮劳晟?、并購基金走向成熟，國?nèi)VC/PE機(jī)構(gòu)并購?fù)顺龌貓?bào)將會(huì)增加，成為主流退出方式之一。
