發(fā)改委11條融資新政 正式放開PE發(fā)債
發(fā)布時間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
分享到：
第一財經(jīng)日報 董云峰 劉冬 2013-07-26 08:07:05
昨日，國家發(fā)改委公布了《關(guān)于加強小微企業(yè)融資服務(wù)支持小微企業(yè)發(fā)展的指導意見》（下稱《指導意見》），提出了加快設(shè)立小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金、擴大中小企業(yè)集合債發(fā)行規(guī)模等11條指導意見。
發(fā)改委有關(guān)負責人指出，此舉旨在拓寬小微企業(yè)融資渠道，緩解小微企業(yè)融資困難。這亦是發(fā)改委貫徹落實國務(wù)院辦公廳《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》的最新舉措。
正式放開PE發(fā)債
發(fā)改委在《指導意見》中提出，支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)、股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金（以下統(tǒng)稱為“PE”）發(fā)行企業(yè)債券，專項用于投資小微企業(yè)；支持符合條件的PE股東或有限合伙人發(fā)行企業(yè)債券，擴大PE資本規(guī)模。
這是發(fā)改委首次表態(tài)允許PE發(fā)債，意味著PE發(fā)行企業(yè)債將正式放開。2009年4月底，中新蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“蘇創(chuàng)投”）發(fā)行了5億元企業(yè)債，為PE發(fā)行的首筆企業(yè)債。但在這一單PE企業(yè)債之后，再無新的案例。
“此舉對于長期資金匱乏的PE市場無疑是利好。”一位PE業(yè)內(nèi)人士向《第一財經(jīng)日報》記者稱，由于企業(yè)債的期限通常在5～7年甚至更長，與PE的基金存續(xù)期限是相匹配的；企業(yè)債目前的發(fā)行利率大多在6%左右，相比銀行貸款具備一定的成本優(yōu)勢，符合PE需求。
然而，硬幣的另一面是，PE所進行的股權(quán)投資具有高風險，尤其是針對早期階段的小微企業(yè)，能否保證到期后償還債權(quán)人的本息，是一個未知數(shù)。
“對PE來講，以有限合伙制基金的方式獲得資金，投砸了不用償還，但債務(wù)卻必須到期兌付。因此以往很少有PE會考慮這樣融資，而非國有背景的PE發(fā)債有沒有人買也是個問題。”上述PE業(yè)內(nèi)人士說。
天津金諾律師事務(wù)所合伙人郭衛(wèi)峰告訴本報記者，發(fā)改委這一政策的受益者將主要是像蘇創(chuàng)投這樣的國有PE。由于發(fā)債本質(zhì)是借貸，就會有承諾的資金成本，因而難以成為PE融資的首選。從投資角度看，小微企業(yè)多屬初創(chuàng)階段，投資風險較大，除非有特別好的機會，民營創(chuàng)投一般不會選擇發(fā)債融資。
“一些大型的國有創(chuàng)投將可能有興趣發(fā)債。”郭衛(wèi)峰說，因為這類創(chuàng)投本身企業(yè)規(guī)模越大，投資的行業(yè)和地區(qū)也較為分散，這樣回收就會越有規(guī)律，是能夠和債務(wù)相匹配的。
深圳創(chuàng)新投資集團一位人士對本報記者稱，該公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)較為多元，之前也有通過銀行貸款獲得資金的案例。“如果可以通過發(fā)債獲得融資，在改善債務(wù)結(jié)構(gòu)的同時又不增加太大成本，應該會是好事。”
《指導意見》指出，要加快設(shè)立小微企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導基金，吸引社會資本設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，主要投資于小微企業(yè)。已設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導基金應加快研究出臺鼓勵所投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)支持小微企業(yè)的激勵制度，可采取對參股創(chuàng)投企業(yè)設(shè)置投資小微企業(yè)的最低股比要求、對投資小微企業(yè)的項目進行跟進投資等措施，支持小微企業(yè)發(fā)展。
發(fā)改委要求， 各省級發(fā)改委應會同有關(guān)部門抓緊制定鼓勵財政出資的PE支持小微企業(yè)的政策措施，完善國有PE績效考核制度，鼓勵其加大對小微企業(yè)的投資。
擴大小微企業(yè)債券融資
與此同時，發(fā)改委要求擴大中小企業(yè)集合債券（下稱“集合債”）與小微企業(yè)增信集合債券（下稱“小微增信債”）的發(fā)行，鼓勵地方政府融資平臺發(fā)債投向有利于小微企業(yè)的領(lǐng)域?？偠灾?，只要能夠直接或間接推動小微企業(yè)發(fā)展，發(fā)改委都將予以支持。
《指導意見》提出，要推動中小企業(yè)集合債券發(fā)展，完善中小企業(yè)集合債券相關(guān)制度設(shè)計，簡化審核程序，提高審核效率，逐步擴大中小企業(yè)集合債券發(fā)行規(guī)模。
為了提高企業(yè)積極性，發(fā)改委定向放寬了中小企業(yè)集合債券的募集資金投向，“對于集合債券發(fā)行主體中募集資金規(guī)模小于1億元的，可以全部用于補充公司營運資金”。發(fā)改委要求，各地發(fā)改委要優(yōu)先做好中小企業(yè)集合債券發(fā)行申請材料的轉(zhuǎn)報工作，提高工作效率。
在我國，除發(fā)改委主管的中小企業(yè)集合債券，專門服務(wù)于小微企業(yè)的債券品種還包括交易商協(xié)會主管的中小企業(yè)集合票據(jù)和中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)。今年上半年，中小企業(yè)集合債券僅僅發(fā)行了1只，目前的存量僅為34.82億元，遠遜于后兩類品種。
另一個間接服務(wù)小微企業(yè)的債券品種是小微增信債，這類債券由地方城投企業(yè)發(fā)行，以委托貸款形式，通過銀行向小微企業(yè)發(fā)放資金。今年3月初，首批4只小微增信債正式亮相銀行間市場。
發(fā)改委指出，鼓勵地方政府出臺財政配套措施，采取政府風險緩釋基金、債券貼息等方式支持小微企業(yè)增信集合債券，穩(wěn)步擴大試點規(guī)模。 不僅如此，《指導意見》提出，鼓勵發(fā)行企業(yè)債券募集資金投向有利于小微企業(yè)發(fā)展的領(lǐng)域。鼓勵地方政府投融資平臺公司發(fā)債用于各類園區(qū)內(nèi)小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基地、科技孵化器、標準廠房等的建設(shè)。
出于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策要求，《指導意見》并稱，支持PE與企業(yè)債券滿足產(chǎn)能過剩行業(yè)的小微企業(yè)轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的融資需求；嚴格限制國有PE間接或直接投向產(chǎn)能嚴重過剩行業(yè)新增產(chǎn)能項目、違規(guī)在建項目。
