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“緊平衡”下資金利率下行空間有限

    市場短期利率在進入7月之后逐步平穩(wěn)，但整體市場流動性狀況仍處于“緊平衡”狀態(tài)。綜合昨日公布的宏觀數(shù)據(jù)、央行舉措等判斷，未來資金利率下降空間非常有限，且受時點因素造成波動的可能性加大，有觀點預計7月中旬資金利率下行進程或?qū)⒈唤K止，這將對銀行信貸、金融市場以及實體經(jīng)濟帶來風險。

    市場流動性依然“緊平衡”

    昨日公布的6月CPI、PPI數(shù)據(jù)略高于預期，但仍在低位徘徊。由于CPI環(huán)比增速為零，澳新、法國興業(yè)銀行、高盛、摩根大通多家機構(gòu)認為6月CPI回升主要受到了去年低基數(shù)的影響，因而判斷中國通脹壓力仍處于溫和區(qū)間。但高盛也同時指出，這并非僅僅是基數(shù)效應所致，6月肉價上漲對食品價格反彈起到推動作用，若CPI反彈勢頭繼續(xù)，那么就算定于下周一發(fā)布的實體經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)小幅弱于預期，決策層的政策應對空間可能會因CPI表現(xiàn)而受到壓縮。

    而將上述判斷與市場剛剛經(jīng)歷的6月份流動性緊張狀況、以及近期央行措施聯(lián)系起來思考，市場對于未來銀行間流動性狀況、資金價格以及央行動作的判斷便顯得極為敏感。

    澳新銀行環(huán)球市場部認為，從銀行間市場近期的表現(xiàn)來看，盡管市場短期利率進入7月之后逐步平穩(wěn)，但隔夜和7天利率仍然明顯高于本輪錢荒之前的正常水平，這也表明整體市場流動性處于“緊平衡”狀態(tài)。

    綜合多家機構(gòu)觀點發(fā)現(xiàn)，市場也意識到市場短期利率受未來時點因素造成的波動可能加大，對于資金面的影響或?qū)⒓性?月中旬。

    不排除出現(xiàn)信貸緊縮可能

    這些變化都將對銀行貸款行為、金融市場以及經(jīng)濟帶來意料之外的風險。

    “如果市場流動性持續(xù)處于‘緊平衡’狀況，由于整體收益率曲線上升，商業(yè)銀行的貸款將受到明顯的影響，這也將影響實體經(jīng)濟的表現(xiàn)，并進一步打擊已經(jīng)十分脆弱的經(jīng)濟表現(xiàn)。”澳新銀行環(huán)球市場部稱。

    澳新認為，溫和通脹以及央行近期收緊市場流動性的舉措，兩者之間形成鮮明反差，這也在一定程度上表明央行目的主要是針對銀行資產(chǎn)負債過快增長的行為。

    摩根大通中國首席經(jīng)濟學家朱海斌昨日也預計，近期銀行同業(yè)拆借壓力會在未來幾周內(nèi)進一步緩和，但銀行同業(yè)拆借壓力的影響不會結(jié)束，而且可能對經(jīng)濟復蘇構(gòu)成下行風險。此外，預計政策利率今年保持不變，從交易量來看，今年社會融資總額將增長18.5%、遠高于摩根大通對于名義GDP的預測值。這也意味著，信用狀況將從“非常寬松”轉(zhuǎn)向“中性”，而且不存在迫使信貸緊縮的意圖。

    朱海斌表示，政策轉(zhuǎn)變可能會影響銀行貸款行為，不排除意料之外的信貸緊縮風險。但他認為，央行在公開市場操作、存款準備金率、以及利率和擴大利率浮動區(qū)間等方面擁有較多政策空間來應對相應風險。