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來源： 上海證券報 作者： 翟敏 彭超
經(jīng)濟(jì)增長方式在轉(zhuǎn)型，資本市場也在升級革新，整個證券市場的環(huán)境正在發(fā)生深刻變化，主戰(zhàn)于一級市場的VC/PE必須及時刷新投資思維，這樣才能應(yīng)對未來行業(yè)的大變局。這是同創(chuàng)偉業(yè)董事總經(jīng)理、合伙人丁寶玉近日接受本報專訪時提出的主要觀點(diǎn)。
作為國內(nèi)PE行業(yè)佼佼者，同創(chuàng)偉業(yè)一直以其穩(wěn)健和高回報傲視群雄，其對行業(yè)未來發(fā)展趨勢的研判值得VC/PE咀嚼。同創(chuàng)偉業(yè)合伙人丁寶玉認(rèn)為，經(jīng)歷過“全民PE”的瘋狂，目前的PE行業(yè)風(fēng)險正在逐漸加大，行業(yè)將迎來深度洗牌期。
丁寶玉認(rèn)為，隨著證券市場配套制度的逐漸完善，股指期貨、融資融券等做空機(jī)制陸續(xù)推出，目前國內(nèi)的證券市場所面臨的環(huán)境已發(fā)生深刻改變，對此投資人不可不察，“投資人不能再用此前老的思維去思考了，而需要全新面對，思考投資新方法。”
近年來VC/PE投資創(chuàng)業(yè)板公司獲得暴利的報道可謂層出不窮，財富效應(yīng)也刺激了各路資金“一哄而上”殺入股權(quán)投資行業(yè)，“全民PE”一時蔚為壯觀。這股VC熱在去年達(dá)到了階段性高潮。清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2011年中國創(chuàng)投市場募資、投資均創(chuàng)下歷史新高，中外創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共新募基金382支，新增可投資于中國大陸的資本量為282.02億美元;全年共發(fā)生1503起投資交易，其中已披露金額的1452起，投資總量共計127.6億美元，幾乎是2010年的兩倍。對此，丁寶玉預(yù)計，整個行業(yè)將進(jìn)入深度洗牌期。他稱，從某種角度上來說，去年整個行業(yè)投資金額和數(shù)量都存在泡沫，2011年相較前年度同比上漲了幾乎一倍。在上市的家數(shù)一定的情況下，投資數(shù)量基數(shù)增加了，整個行業(yè)的成功率一定會降低。
丁寶玉分析認(rèn)為，2011年之前，行業(yè)面臨的風(fēng)險尚小，幾乎沒有基金存在虧損，但目前已經(jīng)開始虧損的為數(shù)不少，無論證券領(lǐng)域還是實(shí)體經(jīng)濟(jì)。他稱，如果說此前PE行業(yè)是“低風(fēng)險、高回報”，那么此時，行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“中風(fēng)險、中回報”的階段。前20%的創(chuàng)投將賺到80%的錢，行業(yè)風(fēng)險已經(jīng)不再是低風(fēng)險。
“在暴利引誘下進(jìn)入市場但沒有專業(yè)性的VC/PE終將不能持續(xù)，最后的結(jié)局便是被市場淘汰。”丁寶玉認(rèn)為，那些在行業(yè)里面做得好的仍然能夠取得相當(dāng)?shù)幕貓螅w上將進(jìn)入新階段，未來行業(yè)對團(tuán)隊的專業(yè)化、精細(xì)化發(fā)展將提出更嚴(yán)格要求。
丁寶玉還表示，未來的PE行業(yè)發(fā)展將逐漸將向早期投資調(diào)整。目前，同創(chuàng)偉業(yè)也成立了早期基金，正將早期投資作為公司未來調(diào)整的方向，“做早期項(xiàng)目對專業(yè)性要求更嚴(yán)格，這樣的PE更能體現(xiàn)專業(yè)性。”
而對于不少投資者詬病的“IPO擴(kuò)容”給市場造成的壓力，丁寶玉持不同看法。“IPO融資規(guī)模2800多億，但再融資將近4000億。如果一定要討論資金對市場的影響，那么再融資比IPO更甚。再融資是錦上添花，IPO是雪中送炭。應(yīng)該從這個方面重新思考。”
具體到投資方向，丁寶玉稱，機(jī)會還將集中在大消費(fèi)和新興行業(yè)。“中國遲早要進(jìn)入發(fā)達(dá)國家，從發(fā)展趨勢來看，城市化還有較大空間。在這個過程當(dāng)中，消費(fèi)升級增長將會很快。”此外，他認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)不可能一直如此粗放式發(fā)展下去，經(jīng)濟(jì)增長模式的轉(zhuǎn)型是大勢所趨，在各類政策扶持下，未來新興產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會很多。
