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對(duì)以并購(gòu)股權(quán)為主的外資PE來(lái)說(shuō)，目前已是一個(gè)行業(yè)拐點(diǎn)。
外資PE大都是從上世紀(jì)80年代發(fā)展起來(lái)的專(zhuān)業(yè)型金融并購(gòu)基金。當(dāng)時(shí)，美國(guó)的投資銀行發(fā)明了一種金融工具——次級(jí)債券，他們將被收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和未來(lái)收益作為次級(jí)債券的資源用以募集資金。后來(lái)美國(guó)放開(kāi)管制，允許退休養(yǎng)老金進(jìn)入私募股權(quán)投資領(lǐng)域。前些年，這些私募股權(quán)投資基金大舉進(jìn)入亞洲進(jìn)入中國(guó)。
這次美國(guó)發(fā)生金融危機(jī)之后，大部分從事并購(gòu)業(yè)務(wù)的規(guī)模較大的外資PE必然面臨兩個(gè)問(wèn)題。第一，這些基金的出資方式大都采用承諾制，資金往往分批到位，雖然一期資金已經(jīng)到位，但二、三期資金的募集很可能會(huì)出現(xiàn)困難，這樣一來(lái)，外資PE投資的速度就會(huì)減緩。第二，隨著我國(guó)對(duì)外匯流入的管理越來(lái)越嚴(yán)格，外資PE進(jìn)入中國(guó)投資和退出也變得比較困難，這在一定程度上限制了外資PE進(jìn)入的速度和規(guī)模。
現(xiàn)在我國(guó)面臨的是輸入型的通貨膨脹，這就給對(duì)一些中小型加工制造企業(yè)的未來(lái)成長(zhǎng)性增加了不確定性。加之歐美股市如今非常不景氣，美國(guó)的7000億美元救市計(jì)劃通過(guò)之后，股市依然下跌，說(shuō)明投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍舊非常擔(dān)憂，資本市場(chǎng)的低迷令外資PE所投企業(yè)在境外上市的步伐也放緩了。應(yīng)該說(shuō)，對(duì)以并購(gòu)股權(quán)為主的外資PE來(lái)說(shuō)，目前是一個(gè)行業(yè)拐點(diǎn)，他們正處于困難時(shí)期，到底下一步是什么發(fā)展趨勢(shì)仍有待觀察，要看美國(guó)7000億美元救市計(jì)劃的影響究竟怎樣。
外資VC主要投資輕資產(chǎn)型的高新技術(shù)企業(yè)，他們的投資規(guī)模一般并不很大，他們的募資主要來(lái)自富有的個(gè)人或者專(zhuān)業(yè)性投資機(jī)構(gòu)，所以受到的影響會(huì)相對(duì)小一點(diǎn)。短期內(nèi)他們也同樣會(huì)遭遇諸如融資困難、退出難度加大等PE所面臨的問(wèn)題，但他們的項(xiàng)目投資周期比較長(zhǎng)，一般都在五年以上，隨著時(shí)間的推移以及全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，他們想要獲得比較理想的投資回報(bào)還是有希望的。不過(guò)，有鑒于國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)情況不佳，外資VC的投資需要堅(jiān)持更長(zhǎng)的時(shí)間。這是因?yàn)橐环矫嫖覀儑?guó)家有關(guān)部門(mén)出臺(tái)外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的相關(guān)規(guī)定，使其收購(gòu)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的難度增大了，另一方面外資VC也盼望中國(guó)資本市場(chǎng)能夠更加開(kāi)放，包括盡快制定政策法規(guī)，允許外資VC所投資的企業(yè)能夠在國(guó)內(nèi)上市。其實(shí)，我國(guó)人大早前已出臺(tái)了關(guān)于有限合伙的法律法規(guī)，但有限合伙的一系列配套政策仍有待完善。
現(xiàn)在，由于金融‘海嘯’，不少美國(guó)的投資者變得草木皆兵，信心嚴(yán)重受挫，需要一段時(shí)間的調(diào)整和恢復(fù)。如果這次美國(guó)通過(guò)政府出面用資金挽救了金融市場(chǎng)，可能經(jīng)過(guò)一兩年，等美國(guó)的投資者喘息過(guò)后，一部分的資金還會(huì)涌到亞洲，特別是中國(guó)這一高速增長(zhǎng)的國(guó)家。就國(guó)內(nèi)情況而言，目前我國(guó)的金融體系已比較完善，人民幣也沒(méi)有對(duì)外開(kāi)放，我國(guó)的金融機(jī)構(gòu)在國(guó)外設(shè)立的銀行機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)次級(jí)債的比例也較小，因此，我們的國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)不會(huì)因?yàn)檫@次金融“海嘯”受到太大的傷害。但我國(guó)的加工制造企業(yè)尤其是民營(yíng)制造企業(yè)將會(huì)面臨一定的挑戰(zhàn)，投資這些企業(yè)前最好對(duì)他們進(jìn)行重新的資產(chǎn)評(píng)估，看看他們適應(yīng)機(jī)制轉(zhuǎn)換的能力以及風(fēng)險(xiǎn)控制能力。
在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，本土的VC/PE比外資VC/PE的日子要好過(guò)一些。本土VC/PE的總體資金較之外資更加充裕。外資VC/PE所募資金大都來(lái)自養(yǎng)老金，是一種長(zhǎng)期投資，而本土VC則可以通過(guò)與銀行等金融機(jī)構(gòu)合作的方式獲得資金。國(guó)家規(guī)定銀行每年必須有一定比例的資金用于投資中小企業(yè)，但考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)控制，銀行對(duì)于中小企業(yè)的投資十分謹(jǐn)慎。但如果和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)合作，銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)就可以大大降低。比如在深圳，目前已有銀行與本土的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)開(kāi)展合作的例子。銀行可以通過(guò)篩選客戶，將其優(yōu)質(zhì)客戶推薦給本土創(chuàng)投機(jī)構(gòu)以獲得一定的介紹費(fèi)。創(chuàng)投機(jī)構(gòu)若認(rèn)可該項(xiàng)目，則可以向銀行貸款用于投資該企業(yè)。銀行和創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的利益在此事上有共通之處，銀行看中資金的流動(dòng)性，而創(chuàng)投機(jī)構(gòu)則強(qiáng)調(diào)高成長(zhǎng)性，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過(guò)向銀行貸款投資企業(yè)可以幫助被投企業(yè)做大做強(qiáng)。
