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全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總高振營(yíng)表示，將制定鼓勵(lì)企業(yè)掛牌同時(shí)融資的規(guī)則。
5月27日，新三板分層方案塵埃落定。當(dāng)日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司發(fā)布了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試行）》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《分層管理辦法》），自2016年6月27日起，正式對(duì)掛牌公司實(shí)施分層管理。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，將有近千家公司進(jìn)入創(chuàng)新層。
在5月28日召開(kāi)的“2016第五屆金融街論壇”分論壇“對(duì)話(huà)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)——深化新三板改革，培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力”上，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營(yíng)、港交所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松、招商證券副總裁孫議政、中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬等共同探討了新三板改革及下一程。
高振營(yíng)：分層不是簡(jiǎn)單把公司分為好與壞
分層只是第一步，只是為下一步針對(duì)性的服務(wù)和監(jiān)管打開(kāi)空間。
“分層只是第一步。制定鼓勵(lì)企業(yè)掛牌同時(shí)融資的規(guī)則是下一步要重點(diǎn)推進(jìn)的工作?！?月28日，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營(yíng)在2016金融街論壇的分論壇上表示。
高振營(yíng)說(shuō)，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司近期主要推動(dòng)四方面工作，即穩(wěn)妥實(shí)施掛牌公司的分層、優(yōu)化市場(chǎng)的服務(wù)管理，提高市場(chǎng)定價(jià)效率，不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制水平。由于新三板整體上還處于初創(chuàng)期，股轉(zhuǎn)確定了多層次、分步走、漸進(jìn)分層的總體思路。
他表示，將進(jìn)一步規(guī)范股票發(fā)行和并購(gòu)重組的管理，制定募集資金使用的負(fù)面清單制度，優(yōu)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制，鞏固和完善小額快速的融資機(jī)制。此外，還要制定鼓勵(lì)企業(yè)掛牌同時(shí)融資的規(guī)則，這是下一步要重點(diǎn)推進(jìn)的工作。
《分層管理辦法》規(guī)定，滿(mǎn)足三套創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)之一的掛牌公司可以進(jìn)入創(chuàng)新層。同時(shí)，未進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司進(jìn)入基礎(chǔ)層。如果數(shù)據(jù)導(dǎo)致財(cái)務(wù)指標(biāo)不符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)、出現(xiàn)財(cái)務(wù)造假等行為，則會(huì)在自認(rèn)定之日起20個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)被“強(qiáng)制調(diào)整”至基礎(chǔ)層。
對(duì)此，高振營(yíng)稱(chēng)，掛牌公司分層的本質(zhì)是風(fēng)險(xiǎn)分層管理，分層只是第一步，只是為下一步針對(duì)性的服務(wù)和監(jiān)管打開(kāi)空間。飯要一口一口吃，差異化制度的構(gòu)建應(yīng)該是一個(gè)持續(xù)構(gòu)建的過(guò)程，要把握好改革的力度和節(jié)奏。
對(duì)于目前市場(chǎng)上關(guān)于分層是將掛牌公司分為好壞優(yōu)劣的說(shuō)法，高振營(yíng)表示，掛牌公司的分層不是簡(jiǎn)單地把掛牌公司分為好與壞、優(yōu)與次，目的是為處于不同發(fā)展階段和具有不同市場(chǎng)需求的掛牌公司提供與其相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)；無(wú)論是創(chuàng)新層還是基礎(chǔ)層掛牌公司，都可以提供和他們相適應(yīng)的資本市場(chǎng)平臺(tái)的服務(wù)。所以不用擔(dān)心，股轉(zhuǎn)公司會(huì)充分考慮到基礎(chǔ)層掛牌公司的需要。
孫議政：新三板有利解決股價(jià)結(jié)構(gòu)不合理
新三板是解決中國(guó)股價(jià)結(jié)構(gòu)不合理、中小市值股票過(guò)于炒作的最重要通道。
招商證券副總裁孫議政在金融街論壇上表示，新三板改革是解決現(xiàn)在中國(guó)股價(jià)結(jié)構(gòu)不合理和主板中小市值的股票過(guò)于炒作的最重要的一個(gè)通道。
孫議政說(shuō)，研究表明，市場(chǎng)對(duì)大企業(yè)給出的市盈率要明顯低于中小企業(yè)?！拔覀儼l(fā)現(xiàn)，去掉虧損企業(yè)后，前500家市值最大的企業(yè)按照去年年底的業(yè)績(jī)，市盈率是12.17倍，而后面的2300多家企業(yè)，市盈率是50.43倍，差了4倍多。”孫議政把這一現(xiàn)象稱(chēng)為“主板的痛點(diǎn)”。
孫議政分析稱(chēng)，市場(chǎng)上優(yōu)秀的中小企業(yè)數(shù)量不足，供小于求，而大企業(yè)的供給和需求是平衡的，導(dǎo)致小企業(yè)的市盈率要高于主板藍(lán)籌。
他表示，通過(guò)分層和嚴(yán)格的投資者準(zhǔn)入，可以使得各種各樣的股票進(jìn)入新三板，使得新三板變成“百貨店”，讓投資者可以在市場(chǎng)中按照自己的能力去投資。
他認(rèn)為，把主板上那些不屑于跟風(fēng)炒作，又愿意投資中小市值產(chǎn)業(yè)的投資者吸引到新三板。“通過(guò)分層，假以時(shí)日，一方面新三板會(huì)迅速發(fā)展起來(lái)，另一方面，通過(guò)分層制度不斷的實(shí)施，主板結(jié)構(gòu)的痛點(diǎn)也會(huì)慢慢消失”。
巴曙松：新三板應(yīng)放開(kāi)做市商主體
私募基金已經(jīng)放寬可以成做市商，那么保險(xiǎn)公司、公募基金也可以做做市商，讓做市主體更加豐富。
港交所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松在“2016第五屆金融街論壇”上表示，新三板分層制度實(shí)施之后，建議下一步放開(kāi)做市商主體，并限制新三板借殼行為。
巴曙松認(rèn)為，作為機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)的市場(chǎng)，新三板要提升定價(jià)效率，改革做市商制度?，F(xiàn)在證監(jiān)會(huì)已經(jīng)允許私募基金成為做市商，但主體還可以進(jìn)一步放開(kāi)給保險(xiǎn)公司、公募基金等機(jī)構(gòu)，讓做市主體更加豐富，引入更多的做市資金來(lái)增加流動(dòng)性。
“把做市環(huán)節(jié)做好了，才能更好地實(shí)現(xiàn)新三板對(duì)掛牌企業(yè)的估值定價(jià)功能，才能真正把那些優(yōu)秀的、有活力的、培育新動(dòng)力的公司集聚在這里，順帶分流一部分到港交所?！彼硎?。
5月27日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍表示，近期證監(jiān)會(huì)對(duì)豐富新三板做市機(jī)構(gòu)類(lèi)型的問(wèn)題進(jìn)行了研究，認(rèn)為允許私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)對(duì)豐富做市機(jī)構(gòu)類(lèi)型、促進(jìn)新三板市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、支持私募基金管理機(jī)構(gòu)發(fā)展、提高服務(wù)中小微企業(yè)能力等具有積極意義。證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備開(kāi)展私募基金管理機(jī)構(gòu)參與新三板做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)。
分析認(rèn)為，在做市商不足的情況下，往往產(chǎn)生券商做市一家獨(dú)大的現(xiàn)狀。當(dāng)前，新三板做市商數(shù)量已超過(guò)80家，做市企業(yè)約1500家。隨著新三板掛牌企業(yè)的逐漸增多，做市商不足將成為一大問(wèn)題。
巴曙松表示，“私募基金已經(jīng)放寬可以成做市商，那么保險(xiǎn)公司、公募基金也可以做做市商，讓做市主體更加豐富。”
他還建議限制新三板借殼行為。“一部分企業(yè)因?yàn)橛械胤秸a(bǔ)貼做支撐，掛牌之后，很快就把殼賣(mài)掉，這些掛牌企業(yè)因?yàn)橘|(zhì)地比較差，無(wú)法融資，也無(wú)法進(jìn)一步發(fā)展，沒(méi)有達(dá)到通過(guò)新三板掛牌交易來(lái)推動(dòng)中小企業(yè)發(fā)展，培育經(jīng)濟(jì)新動(dòng)力的目的。”
圖1：全國(guó)股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理高振營(yíng)
圖2：招商證券副總裁孫議政
圖3：港交所首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松
