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來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)
隨著新修訂的《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》在今年10月1日開(kāi)始實(shí)施，保險(xiǎn)公司的投資范圍進(jìn)一步放寬，保險(xiǎn)資金PE投資已經(jīng)提上議事日程。保監(jiān)會(huì)主席吳定富在10月16日召開(kāi)的三季度監(jiān)管工作會(huì)議上要求“制定保險(xiǎn)資產(chǎn)配置通則和保險(xiǎn)資金投資股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)管理辦法等資產(chǎn)監(jiān)管制度，適時(shí)開(kāi)展投資股權(quán)和不動(dòng)產(chǎn)試點(diǎn)”，而保監(jiān)會(huì)之前亦表示投資細(xì)則可能在近期出臺(tái)，這讓我們看到險(xiǎn)資正式涉足PE的步伐漸行漸近。
目前，中國(guó)人壽、中國(guó)人保、中國(guó)平安和泰康人壽等行業(yè)巨頭都已經(jīng)向保監(jiān)會(huì)提交成立PE投資公司的申請(qǐng)，保險(xiǎn)公司追求多年的PE投資已經(jīng)箭在弦上，一觸即發(fā)。
PE主要投資于未上市公司股權(quán)，在中國(guó)是近幾年才被廣泛關(guān)注到的投資形式，潛在回報(bào)和風(fēng)險(xiǎn)都很高。在金融危機(jī)尚未完全消退的大背景下，我們也曾聽(tīng)到對(duì)保險(xiǎn)公司“松綁”的質(zhì)疑聲。但在認(rèn)真分析后不難看出，險(xiǎn)資在當(dāng)前形勢(shì)下進(jìn)入PE投資領(lǐng)域恰逢其時(shí)。
經(jīng)濟(jì)大勢(shì)呼喚險(xiǎn)資出手
從客觀上講，險(xiǎn)資開(kāi)展PE投資符合目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境。
第一，經(jīng)濟(jì)環(huán)境適宜。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于企穩(wěn)回升時(shí)期，第三季度GDP增幅達(dá)到8.9%，全年“保八”已無(wú)懸念。經(jīng)濟(jì)回暖的大背景為險(xiǎn)資開(kāi)展PE投資創(chuàng)造了合適的土壤：一方面，整個(gè)中國(guó)企業(yè)界經(jīng)歷了一場(chǎng)大浪淘沙，一些優(yōu)質(zhì)公司的商業(yè)模式、盈利能力和成長(zhǎng)性受到充分考驗(yàn)，這些“劫后余生”者很有可能在新的經(jīng)濟(jì)上升周期中獲得更大發(fā)展。另一方面，過(guò)去兩年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)使許多非保險(xiǎn)類(lèi)公司遇到資金瓶頸。通過(guò)PE投資，保險(xiǎn)公司不僅能夠發(fā)揮資金融通的功能（保險(xiǎn)公司三大功能之一），為扶持優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展做出貢獻(xiàn)，還可以通過(guò)它們分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，成為價(jià)值創(chuàng)造者和受益者。
第二，資本市場(chǎng)長(zhǎng)期向好。隨著經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)回升，我國(guó)資本市場(chǎng)也重新活躍起來(lái)。從A股市場(chǎng)來(lái)看，上證綜指已經(jīng)從年初不到2000點(diǎn)上漲到目前3000點(diǎn)一線，漲幅巨大。另外，IPO重啟且新股發(fā)行保持高頻率，創(chuàng)業(yè)板千呼萬(wàn)喚終于推出，場(chǎng)外資金踴躍入市，都讓我們感受到中國(guó)資本市場(chǎng)的活力。在這個(gè)時(shí)刻進(jìn)入PE領(lǐng)域，險(xiǎn)資將極有可能搭上中國(guó)資本市場(chǎng)的快船，獲得甚至比美國(guó)PE行業(yè)在二十世紀(jì)晚期更好更快的發(fā)展機(jī)遇。
第三，PE行業(yè)方興未艾。在中國(guó)金融界，PE是一個(gè)相對(duì)新生的投資方式，受到人們熱烈追捧。在金融危機(jī)的大背景下，過(guò)去兩年中國(guó)資本市場(chǎng)陷入低潮，IPO窗口關(guān)閉，投融資舉步維艱，這給那些盲目投資的PE們當(dāng)頭一棒：他們不僅當(dāng)初付出了較高的入股價(jià)格，現(xiàn)在更面臨著所投公司業(yè)績(jī)下滑、LP（有限合伙人）撤資以及退出無(wú)門(mén)的尷尬境地。應(yīng)該說(shuō)，中國(guó)的PE行業(yè)剛剛起步還十分稚嫩，正在進(jìn)行行業(yè)洗牌，一大批“趕時(shí)髦”的PE公司將被逐出市場(chǎng)。正是在行業(yè)前景看好、整合加速的情況下，險(xiǎn)資進(jìn)入 PE領(lǐng)域迎來(lái)大好時(shí)機(jī)：一方面剛經(jīng)歷了一輪行業(yè)熱潮，保險(xiǎn)公司在學(xué)習(xí)觀察中積累了經(jīng)驗(yàn)，在開(kāi)展業(yè)務(wù)時(shí)可以比行業(yè)“先烈”們少走彎路；另一方面，金融危機(jī)之中、行業(yè)泡沫破裂之后，漫天要價(jià)的少了，腳踏實(shí)地的多了，保險(xiǎn)系PE可以在相對(duì)理性的價(jià)格上買(mǎi)到優(yōu)質(zhì)公司，大大增加未來(lái)盈利空間，投資風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。
險(xiǎn)資是PE的最佳來(lái)源
從主觀上講，保險(xiǎn)公司的自身特點(diǎn)適宜開(kāi)展PE投資。
第一，PE投資是資產(chǎn)多元化配置的需要。保險(xiǎn)公司是由保險(xiǎn)業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)的。投資業(yè)務(wù)受我國(guó)目前金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)的影響，一直被投資渠道狹窄、收益率隨市場(chǎng)波動(dòng)過(guò)大等問(wèn)題困擾。從險(xiǎn)資運(yùn)用情況來(lái)看，截至2009年6月底，固定收益類(lèi)產(chǎn)品（如銀行存款和債券）占到了81.2%，權(quán)益類(lèi)占16.6%，投資品種較為單一。而PE屬于另類(lèi)投資，與其他金融產(chǎn)品相關(guān)度相對(duì)較小，非常適合成為多元投資組合的一部分。有消息稱(chēng)，首批參與PE試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司投資比例上限為總資產(chǎn)的5%，未來(lái)還可能進(jìn)一步擴(kuò)大。在當(dāng)前可運(yùn)用資金余額不斷攀升的情況下，PE投資可謂另辟蹊徑，為險(xiǎn)資運(yùn)用打開(kāi)了一條新的通途，部分緩解了資產(chǎn)配置壓力。
第二，PE投資符合保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期投資、資金量大的特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司是典型的長(zhǎng)期投資者，一般追求長(zhǎng)期、穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的投資收益。目前，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司，尤其是壽險(xiǎn)公司普遍面臨資產(chǎn)負(fù)債久期不匹配的難題，這是國(guó)內(nèi)缺乏可長(zhǎng)期投資工具（如長(zhǎng)期債券）的結(jié)果。而一個(gè)典型的 PE基金運(yùn)作周期大概為6至8年以上，基本不受一般經(jīng)濟(jì)周期和資本市場(chǎng)短期波動(dòng)的影響。另外，PE投資與VC（創(chuàng)業(yè)投資）不同，一般需要龐大資金支持，單一項(xiàng)目投入往往數(shù)以億計(jì)甚至十億計(jì)。截至2009年6月底，險(xiǎn)資可運(yùn)用余額已經(jīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.37萬(wàn)億元，“財(cái)大氣粗”的保險(xiǎn)公司有足夠的底氣加入到 PE投資行列中來(lái)。
