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來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
曾參加證監(jiān)會(huì)相關(guān)業(yè)務(wù)培訓(xùn)的人士表示，監(jiān)管部門在創(chuàng)業(yè)板發(fā)審方面，除兩套定量指標(biāo)之外，還對(duì)發(fā)行條件有內(nèi)部掌握的定性規(guī)范要求，比如企業(yè)的業(yè)務(wù)內(nèi)涵及模式創(chuàng)新，該創(chuàng)新機(jī)制對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性及持續(xù)盈利能力的維持機(jī)制；與企業(yè)穩(wěn)定性有關(guān)的發(fā)行人主體及組織基礎(chǔ)等。這些可能是反饋意見時(shí)需要重點(diǎn)說(shuō)明的部分。
界定“創(chuàng)新”
按照創(chuàng)業(yè)板發(fā)審部門有關(guān)負(fù)責(zé)人的說(shuō)法，對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)行審核的定性要求將體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板定位和監(jiān)管理念。其中最關(guān)鍵的是企業(yè)的業(yè)務(wù)內(nèi)涵（包括產(chǎn)品或服務(wù)）及其模式創(chuàng)新。
前述參加培訓(xùn)會(huì)人士介紹，監(jiān)管部門在看待企業(yè)業(yè)務(wù)模式創(chuàng)新方面，有四方面的考慮。
一是企業(yè)的行業(yè)定位要符合創(chuàng)業(yè)板特性，即此前提出的新能源、新材料、生物醫(yī)藥、電子信息、環(huán)保、現(xiàn)代服務(wù)等六大行業(yè)及其他行業(yè)里的突出企業(yè)，將優(yōu)先考慮；二是明確要求創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)集中，圍繞核心業(yè)務(wù)展開，切忌盲目多元化；三是對(duì)業(yè)務(wù)模式和內(nèi)涵的相關(guān)因素合理把握。
“應(yīng)該體現(xiàn)多樣性，比如業(yè)務(wù)創(chuàng)新，一個(gè)企業(yè)成功的往往是在行業(yè)里有細(xì)分化的特色，是新業(yè)務(wù)，也可能是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的整合改造提升，當(dāng)然也可能是技術(shù)方面的創(chuàng)新。”前述人士說(shuō)。
四是企業(yè)業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新價(jià)值能否形成盈利能力和持續(xù)發(fā)展能力，特別是能否形成可持續(xù)的規(guī)模化的收入、現(xiàn)金流和盈利能力。
在此情況下，保薦人的責(zé)任將顯得尤其重要。按規(guī)定保薦人應(yīng)出具成長(zhǎng)性專業(yè)意見，而且此意見應(yīng)當(dāng)“結(jié)論明確、依據(jù)合理且程序得當(dāng)”。
“在專項(xiàng)意見里要把企業(yè)成長(zhǎng)性、未來(lái)成長(zhǎng)性的支撐因素、自主創(chuàng)新能力，發(fā)表明確意見，包括考評(píng)標(biāo)準(zhǔn)要有明確說(shuō)明。”前述保薦機(jī)構(gòu)人士說(shuō)，保薦人專項(xiàng)意見要實(shí)現(xiàn)兩個(gè)功能：發(fā)行人成長(zhǎng)性和自主創(chuàng)新能力的實(shí)質(zhì)性判斷和提升企業(yè)信息披露水平。
該人士表示，該專項(xiàng)意見的難點(diǎn)在于如何把握企業(yè)自主創(chuàng)新內(nèi)涵，對(duì)此沒(méi)有固定模式和標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)報(bào)告期內(nèi)的成長(zhǎng)性以及未來(lái)成長(zhǎng)性的結(jié)論怎么下，影響因素怎么分析、合理性怎樣等，也將考驗(yàn)保薦機(jī)構(gòu)，因?yàn)楸O(jiān)管部門對(duì)盈利預(yù)測(cè)的實(shí)現(xiàn)與否有著嚴(yán)格的懲戒措施。這些可能是證監(jiān)會(huì)在反饋意見時(shí)需要保薦機(jī)構(gòu)重點(diǎn)說(shuō)明的地方。
與此相關(guān)的方面定性要求還包括企業(yè)募集資金投向、盈利預(yù)測(cè)、管理層分析及其未來(lái)發(fā)展規(guī)劃等方面。
穩(wěn)定性要求
企業(yè)穩(wěn)定性是創(chuàng)業(yè)板發(fā)審定性要求的另一重要內(nèi)容，具體包括發(fā)行人在業(yè)務(wù)、管理層方面的穩(wěn)定性和控股股東、實(shí)際控制人的誠(chéng)信合規(guī)。即“構(gòu)建公司持續(xù)發(fā)展的發(fā)行人主體及其組織基礎(chǔ)，強(qiáng)化準(zhǔn)入主體的誠(chéng)信規(guī)范”。
創(chuàng)業(yè)企業(yè)有一個(gè)最大的特點(diǎn)是天然的依賴性，比如依賴單一客戶、依賴看似很新的技術(shù)或能源、依賴核心技術(shù)人員等，這類企業(yè)一旦依賴的條件發(fā)生改變，將具有很大風(fēng)險(xiǎn)。
“也就是說(shuō)，看創(chuàng)業(yè)企業(yè)時(shí)，不光看這個(gè)企業(yè)開了什么花，而是要看這個(gè)花開在什么樣的樹上，開在什么樣的根上，這個(gè)花是否會(huì)結(jié)果，會(huì)結(jié)什么果？”前述人士如此轉(zhuǎn)述創(chuàng)業(yè)板發(fā)審部門有關(guān)負(fù)責(zé)人的話。
實(shí)際上，這一方面要求企業(yè)要有穩(wěn)定的基礎(chǔ)，另一方面要求企業(yè)在技術(shù)、自主創(chuàng)新方面要有“維持創(chuàng)新機(jī)制”，以保證企業(yè)的可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
另一方面，創(chuàng)業(yè)企業(yè)的成長(zhǎng)性、創(chuàng)新性強(qiáng)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)大，意味著信息不對(duì)稱性大，因此為了將道德風(fēng)險(xiǎn)降至最低，監(jiān)管部門把誠(chéng)信合規(guī)的嚴(yán)格要求延伸到控股股東。
比如除要求發(fā)行人外，控股股東或?qū)嶋H控制人最近三年內(nèi)不存在重大違法行為。這在律師的盡職調(diào)查報(bào)告中要有所體現(xiàn)。
同時(shí)企業(yè)控股股東和實(shí)際控制人也成為招股說(shuō)明書的重要責(zé)任人之一，要求其對(duì)招股說(shuō)明書出具確認(rèn)意見，并承諾沒(méi)有指使發(fā)行人做一些不當(dāng)行為等。
也就是說(shuō)，監(jiān)管部門對(duì)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行人及其控股股東、實(shí)際控制人設(shè)定了誠(chéng)信合規(guī)底線。
“發(fā)行人主體的誠(chéng)信、規(guī)范，具體表現(xiàn)在股權(quán)、獨(dú)立性、公司治理、內(nèi)控制度、會(huì)計(jì)基礎(chǔ)工作規(guī)范、資金管理制度、章程、董事監(jiān)事高管人員資格等各個(gè)方面。”前述保薦機(jī)構(gòu)人士說(shuō)，這些也是盡職調(diào)查的重點(diǎn)內(nèi)容。
