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2014年5月13日 來源：證券時報
隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級的需要，出現(xiàn)了越來越多的并購機(jī)會，不少國內(nèi)公司甚至走出國門收購海外資產(chǎn)。作為財務(wù)顧問的投資銀行理應(yīng)跟上步伐，發(fā)揮“媒婆”的撮合特長，然而實(shí)際情況卻是，目前國內(nèi)擅長跨境并購服務(wù)的投行屈指可數(shù)。
2013年被稱為并購元年，國內(nèi)大中型券商大多擁有了專門從事并購的團(tuán)隊。不過，涉足跨境并購的投行并不多見，基本上只有兩類：一種是具備綜合能力的大型投行，如中信、華泰聯(lián)合、銀河等;一種是具備外資背景的合資投行，如中金、海際大和等。
以中信證券為例，該公司2007年開始從事跨境并購業(yè)務(wù)，算是最早組建境內(nèi)外并購團(tuán)隊的投行之一。據(jù)彭博數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2013年中信證券涉及中國企業(yè)參與的并購交易30單，交易金額為1578億元人民幣。其中，雙匯71億美元(約440億元人民幣)收購全球最大的養(yǎng)豬及豬肉生產(chǎn)商Smithfield，是去年中美規(guī)模最大的并購交易。
但即便如此，中信也難以避免地在某些跨境并購項(xiàng)目中給國際投行“讓位”。今年3月，德國醫(yī)藥巨頭拜耳36億人民幣收購滇虹藥業(yè)，中信證券原為滇虹藥業(yè)首發(fā)(IPO)的輔導(dǎo)券商，但在隨后這場由外企主導(dǎo)的并購中，拜耳選擇了摩根士丹利作為財務(wù)顧問，審計機(jī)構(gòu)也更換為四大會計所中的一家。
這固然與國際投行的認(rèn)可度有關(guān)，也折射了國內(nèi)投行從事跨境并購業(yè)務(wù)的難度。目前，國內(nèi)為數(shù)不多從事跨境并購的投行，普遍需要面臨以下四大難題：
一是標(biāo)的規(guī)模較大的跨境并購項(xiàng)目，通常由主導(dǎo)的收購方選擇投行，這也就是如中信、華泰聯(lián)合等投行更多是幫助境內(nèi)公司收購海外資產(chǎn)，而在由外企主導(dǎo)的并購中相對弱勢原因之一。
二是國內(nèi)上市公司并購需要經(jīng)監(jiān)管層審批，許多制度上的要求與國際尚未接軌，長期從事國內(nèi)并購的投行擅長合規(guī)性審批，而跨境并購更需要的是市場化的財務(wù)顧問服務(wù)及專業(yè)的撮合本領(lǐng)。
三是境內(nèi)外法律環(huán)境及會計準(zhǔn)則不同，許多投行在做跨境項(xiàng)目中發(fā)現(xiàn)并購雙方的審計等互認(rèn)較難。這一點(diǎn)在中小合資投行業(yè)務(wù)中體現(xiàn)較為明顯，雖然可借助外資背景接觸一些境外并購項(xiàng)目，但以規(guī)模小的非上市項(xiàng)目居多，為了解決法律及審計文件的互認(rèn)問題，最后只能再找一家境外機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，收益也就大打折扣。
四是跨境并購?fù)瓿珊蟛①忞p方的融合問題。這涉及了并購主體所在地的風(fēng)土人情及文化差異。
盡管跨境并購的成本高、難度大，但對于有意打造國際一線投行的一些國內(nèi)券商而言，跨境并購也是擴(kuò)大影響力、邁向國際化的重要方式。隨著監(jiān)管部門對資產(chǎn)重組事前審批的逐步松綁，未來并購將更加市場化，與國際標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步接軌，國內(nèi)投行在跨境并購上將大有可為。
