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2014-05-06 07:32:30 來源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道 作者：寧夏
IPO重啟之際，公募、券商等詢價機(jī)構(gòu)卻陷入報價難題。
“證監(jiān)會發(fā)行部傳達(dá)的信息是非個人投資者參與新股詢價必須以機(jī)構(gòu)為單位進(jìn)行報價，而不是以產(chǎn)品為單位報價。而且同一機(jī)構(gòu)內(nèi)的不同部門之間不允許協(xié)商報價。”5月5日，一家券商投行部董事總經(jīng)理向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露。
據(jù)記者了解，上述信息來自4月28日和29日證券業(yè)協(xié)會組織的保代培訓(xùn)。
“證監(jiān)會發(fā)行部七處田斌對券商培訓(xùn)的內(nèi)容是《證券發(fā)行與承銷管理辦法》解讀，明確指出機(jī)構(gòu)只能報一檔價格，但不同部門之間不允許協(xié)商報價。”一位參與培訓(xùn)的券商人士透露。
多位詢價機(jī)構(gòu)人士抱怨，這一規(guī)定讓券商、保險、公募等詢價機(jī)構(gòu)面臨如何協(xié)調(diào)統(tǒng)一報價的難題。
統(tǒng)一報價難題
對詢價機(jī)構(gòu)而言，新股發(fā)行規(guī)則改變最大的地方是報價方式。
3月21日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于修改<證券發(fā)行與承銷管理辦法>的決定》，將詢價機(jī)構(gòu)網(wǎng)下報價方式由以產(chǎn)品為單位報三檔不同價格，改為以機(jī)構(gòu)為單位只報一檔價格。
4月，證券業(yè)協(xié)會向券商和詢價機(jī)構(gòu)發(fā)布新股配套細(xì)則的征求意見稿。券商和詢價機(jī)構(gòu)集中反饋以機(jī)構(gòu)單位為報價存在各種問題，建議以產(chǎn)品單位參與新股詢價。
“機(jī)構(gòu)集中反饋了統(tǒng)一報價存在實際操作難題，覺得不合理，希望協(xié)會出臺的配套細(xì)則能修改。但從證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會培訓(xùn)傳達(dá)的信息看，目前已經(jīng)確定機(jī)構(gòu)參與新股詢價得以機(jī)構(gòu)為單位報價。”前述參與培訓(xùn)的券商人士透露。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者從業(yè)內(nèi)獲得的培訓(xùn)記錄顯示，田斌在培訓(xùn)時指出，非個人投資者以機(jī)構(gòu)為單位報一個價格，該價格對應(yīng)的申購量為該機(jī)構(gòu)管理的所有產(chǎn)品的申購總量。
單一產(chǎn)品的申購上限不超網(wǎng)下發(fā)行量，即申購數(shù)量上限對應(yīng)為產(chǎn)品，而非對應(yīng)機(jī)構(gòu)。
對于這一規(guī)定，有券商投行在培訓(xùn)時提問，同一機(jī)構(gòu)內(nèi)的不同部門之間是否可以存在協(xié)商報價？田斌否定了這一做法，他要求詢價機(jī)構(gòu)在內(nèi)部管理制度方面進(jìn)行約束，遵守規(guī)定。
以機(jī)構(gòu)為單位報價，但不允許不同部門之間協(xié)商報價，監(jiān)管層的這一要求，讓公募、券商、保險等一批機(jī)構(gòu)陷入了報價難題。
“基金公司分為公募、專戶、社保等不同部門，這幾個部門之間本身就存在內(nèi)部的風(fēng)控防火墻。不能在部門之間協(xié)商報價，如何報出一個統(tǒng)一的價格？”一家大型公募基金副總經(jīng)理對此感到很頭疼。
同樣涉及多個部門的證券公司，也存在如何協(xié)調(diào)報價的問題。
“我們有四個部門可以打新股，兩個資金部，一個自營部和一個資管部，現(xiàn)在要求這四個部門統(tǒng)一報價，這是一個非?，F(xiàn)實的難題，但想不到解決辦法。”深圳一家非上市券商自營部投資經(jīng)理表示。
“以前機(jī)構(gòu)參與新股報價都是以產(chǎn)品為單位報，還可以報三檔價格?，F(xiàn)在要求整個公司所有部門只能報一個價格，但又強(qiáng)調(diào)部門之間不能協(xié)商報價，這根本就沒法搞。”一家券商資管負(fù)責(zé)人抱怨這一規(guī)定“極其扭曲”。
現(xiàn)實對策
盡管有諸多的怨言。但機(jī)構(gòu)仍得面臨這一現(xiàn)實難題。
“券商參與打新股的主要是自營部和資管部，不允許不同部門之間協(xié)商，現(xiàn)在只能是公司內(nèi)部制定一個機(jī)制，協(xié)調(diào)這個報價問題。”一家上市券商資本市場部人士猜測，公司有可能會安排輪流參與新股詢價的機(jī)制，這只新股由自營部參與，下一只新股則讓資管部詢價。
但這一提法，在券商資管部人士看來并不合理。
“《證券法》中明確規(guī)定如果資管和自營資金存在沖突，自營是要讓路于資管。按照這一規(guī)定，就應(yīng)該讓資管優(yōu)先參與新股申購，自營放棄網(wǎng)下詢價這一通道。但自營牽扯到的是公司的利益，公司肯定不干。”一家券商資管投資部總經(jīng)理表示。
與此相關(guān)的是，這位資管投資部總經(jīng)理非常關(guān)心報價資格放在哪個部門。“每家機(jī)構(gòu)只有一個新股詢價的資格，如果資格是放在資管，肯定是資管先報價。若是放在風(fēng)控部門，那就是時間優(yōu)先。”
除輪流報價策略外，深圳一家非上市券商正在思考的方案是由合規(guī)部門負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)報價。
“我們有四個部門可以打新股，如果不允許部門間協(xié)商報價。我們現(xiàn)在的想法是這幾個部門分別將價格報給合規(guī)部門，由合規(guī)部負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)出一個均衡價格再對外統(tǒng)一報價。”前述非上市券商自營部投資經(jīng)理介紹。
這一難題同樣困擾著公募基金。
“我們旗下的業(yè)務(wù)以公募為主，專戶比較少參與新股詢價，現(xiàn)在初步的想法是不讓專戶參與網(wǎng)下新股。但這面臨的一個難題是，有些社保賬戶是放在專戶部，社?？赡懿粯芬?。”一家合資公司專戶部投資經(jīng)理透露。
除了部門間協(xié)調(diào)難外，機(jī)構(gòu)如何在一個部門內(nèi)部協(xié)調(diào)出統(tǒng)一價格，也面臨實際操作難題。
“公募基金有十幾位基金經(jīng)理，投資風(fēng)格、風(fēng)險偏好各不相同。偏成長的基金經(jīng)理風(fēng)險偏好更高一些，愿意報高一點的價格。但價值派基金經(jīng)理會傾向于報低價格，追求安全邊際。”華南一家大型基金公司負(fù)責(zé)打新的人士指出，在一個部門協(xié)調(diào)報價操作也很難。
據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，目前有基金公司醞釀的方案是以研究員提出報價區(qū)間后，再由投資部的基金經(jīng)理開會討論，申購金額大的基金經(jīng)理在報價方面有一定的決定權(quán)。
