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新三板股權眾籌胎動 網絡眾籌或沖擊投行

    大量的民資尚未真正參與市場競爭，券商的業(yè)務已經開始被顛覆，除了經紀業(yè)務的逐步萎縮，看似牢不可破的投行業(yè)務也正在面臨威脅，新三板市場的股權眾籌已經開始胎動。

     “傳統(tǒng)投行業(yè)務，即場內上市企業(yè)所涉及的投行業(yè)務，是保薦加承銷的模式，在其股票承銷環(huán)節(jié)，券商投行團隊的估值判斷能力沒有得到充分發(fā)揮。”金元證券董事總經理陳永飛對中國證券報記者說，“在新三板市場，企業(yè)大多科技含量較高且處于初創(chuàng)期或成長期，具有較高的成長性及成長空間，其價值需要經過充分解讀與發(fā)掘才能體現(xiàn)，好企業(yè)可能由于得不到市場的認可而被埋沒。因此，新三板企業(yè)的股票承銷應該引入互聯(lián)網思維，利用互聯(lián)網線上低成本、市場化的運作模式，使新三板市場的投融資功能得以充分發(fā)揮。”

     廣發(fā)證券有關投行人士稱，現(xiàn)在的股權眾籌平臺其實就是在網上賣股票，面臨監(jiān)管真空；如果未來的發(fā)展得到允許，將對傳統(tǒng)券商的證券承銷業(yè)務產生沖擊，尤其是隨著新股發(fā)行注冊制改革的推進，新股推介將從賣方市場轉向買方市場，在網絡平臺上推介股票具有一定的優(yōu)勢。

     實際上，在國外也可以看到成功的網絡眾籌的案例。資料顯示，美國的股權眾籌平臺FundersClub篩選出一批初創(chuàng)公司供合格投資者挑選，投資者投資額度最小為1000美元，并獲得相應股權，等這些公司被收購或者上市，投資者可以將股權變現(xiàn)。FundersClub從中收取手續(xù)費，所有的法律文書和轉賬手續(xù)都在網上完成。更極端的案例是春街釀造公司(Spring Street Brewing Company)通過自己公司的網站發(fā)布招股說明書并募集資金，在沒有中介機構參與的情況下直接向投資者融資并獲得成功。

     不過，在沒有真正合法化之前，眾籌平臺對于券商投行業(yè)務還不能形成真正的威脅。齊魯證券場外市場業(yè)務負責人王磊認為，投資者作為買方和券商作為賣方思考問題的方式不一樣，未必對于券商十分信任，現(xiàn)實中絕大部分PE/VC還要再進行一輪盡職調查，隨著誠信體系的健全、法律法規(guī)的完善和投資者群體的多樣化，網絡股權眾籌才能獲得相應的發(fā)展空間。

     投資咨詢公司負責人王先生認為，在券商各業(yè)務板塊中，證券承銷業(yè)務是最難被外行啃下的“硬骨頭”，盡管理論上只要擁有保薦人資格就可以從事相關業(yè)務，但根據(jù)法律法規(guī)對于資金實力的要求比較高，而在現(xiàn)有的誠信體系下，如果出現(xiàn)欺詐發(fā)行的情況，小券商難以承受巨額罰單，大券商依然有規(guī)模優(yōu)勢。

     大家投是國內一家較為典型的股權眾籌平臺，公司創(chuàng)始人李群林告訴中國證券報記者，經過大家投專業(yè)人士的審核，一些處于初創(chuàng)期的項目可以把股權拿到平臺上轉讓，但目前還僅限于天使投資。有律師稱，通過這類平臺不能公開發(fā)行股票，否則涉嫌非法集資。但業(yè)內人士同時指出，如果將來政策開一個口子，像騰訊這樣的互聯(lián)網企業(yè)很可能會進來，眾籌模式對于投行承銷業(yè)務無疑將會是一個巨大的顛覆。