互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市門檻降低風(fēng)動(dòng)：PEVC集體雀躍
發(fā)布時(shí)間：2015年10月30日
信息來源：浙商創(chuàng)投信息部
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2013年12月23日 07:01 理財(cái)周報(bào)
“未來更多資金進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)，一方面會(huì)使競爭變得更激烈，一方面會(huì)推高一級(jí)市場估值”
理財(cái)周報(bào)記者 錢文俊/文
在不久的將來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴海外上市的路徑或會(huì)改變。
本月中旬的周末，深交所上市推廣部組織了10多家互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)擬上市企業(yè)，召開閉門會(huì)議，商討未來創(chuàng)業(yè)板上市條件改變的可能性。
“會(huì)上主要建議互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不要再引進(jìn)海外風(fēng)投，也不要再設(shè)立BVI結(jié)構(gòu)，準(zhǔn)備創(chuàng)業(yè)板。”一位接近深交所的人士告訴記者，“此外，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可能單獨(dú)對待，對盈利不做要求。”
近年來，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不斷興起，迅速滲透到社會(huì)的各個(gè)領(lǐng)域，在改變?nèi)藗兩罘绞降耐瑫r(shí)，也使得自己扭虧為盈快速做大，如BAT。
因此，有越來越多的聲音希望互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)能夠在創(chuàng)業(yè)板上市，讓國內(nèi)投資者共同分享企業(yè)發(fā)展的成果。政策制定者也逐漸意識(shí)到為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供融資渠道的重要性。
“這次要看政策的執(zhí)行力度，具體還需要等待相關(guān)細(xì)則的出臺(tái)，但這應(yīng)該是釋放了一個(gè)重要的信號(hào)。”深圳時(shí)代伯樂創(chuàng)投合伙人張勇表示，其主管的TMT事業(yè)部今年投資了多家互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。
“這是大勢所趨，如果政策放開，對于整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)來說是一個(gè)利好。當(dāng)然，任何事情都是一步一步來的，不會(huì)那么快。”啟明創(chuàng)投TMT行業(yè)投資經(jīng)理毛圣博表示。
加劇VC競爭
“如果證監(jiān)會(huì)為互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市創(chuàng)造條件，那么資本很可能會(huì)扎堆進(jìn)來，未來互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域早期投資的競爭將會(huì)變得更加激烈。”張勇表示。
其實(shí)，從去年開始，不少PE機(jī)構(gòu)從年初開始往前走，設(shè)立VC基金，投資早期甚至天使項(xiàng)目。其中，深圳同創(chuàng)偉業(yè)今年就專門設(shè)立了手游團(tuán)隊(duì)，投資資金主要來自于三只早期基金，規(guī)模合計(jì)為9個(gè)多億，“其中大約會(huì)有2到3億元投向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)。”同創(chuàng)偉業(yè)投資經(jīng)理張震此前對記者表示。
這并非特例，達(dá)晨創(chuàng)投、深創(chuàng)投、基石資本、時(shí)代伯樂等傳統(tǒng)PE機(jī)構(gòu)，近年也開始深耕互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，同樣收獲頗豐。因此，對于專注于VC領(lǐng)域，特別是移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域投資的機(jī)構(gòu)，如啟明創(chuàng)投，未來將會(huì)面對更多競爭者。
“未來更多資金進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資，一方面將會(huì)使競爭變得更加激烈，一方面會(huì)推高一級(jí)市場的估值。”毛圣博說。
記者了解到，目前啟明創(chuàng)投投資的90多個(gè)項(xiàng)目里，互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目占據(jù)了半壁江山，里面也有不少明星項(xiàng)目小米科技[微博]、淘米、世紀(jì)佳緣[微博]、PPS等，還有最近投資的云知聲。
當(dāng)然，VC領(lǐng)域要求的專業(yè)性很高，對一個(gè)企業(yè)的判斷源于長時(shí)間的積累與觀察，“沒有看過上千家企業(yè)的經(jīng)歷，完整經(jīng)歷過至少一個(gè)周期，不足以對TMT行業(yè)的趨勢發(fā)展有深刻的理解與判斷。”一位專注于互聯(lián)網(wǎng)投資的業(yè)內(nèi)人士表示。
不過，在同行不斷進(jìn)入的同時(shí)，今年以來手上大把資金的BAT開始投資和并購互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目。“現(xiàn)在BAT這種體量的大公司擁有強(qiáng)大的資源網(wǎng)絡(luò)，很多項(xiàng)目都被他們盯上了，很多創(chuàng)業(yè)公司也喜歡與BAT對接，希望通過他們的行業(yè)資源和人脈，發(fā)展自己。畢竟他們的平臺(tái)很有優(yōu)勢。”
“BAT對行業(yè)的發(fā)展更敏感，他們就身處于這個(gè)行業(yè)，今年也越來越積極參與到互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的投資里，給了我們很大的壓力。”上述業(yè)內(nèi)人士說，“更重要的是他們有錢，出價(jià)高。”
數(shù)據(jù)顯示，今年以來BAT并購的項(xiàng)目就超過31個(gè)，其中百度并購的互聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目為10個(gè)，包括91無線、愛奇藝；阿里巴巴并購的項(xiàng)目為10個(gè)，包括新浪微博、高德軟件、天弘基金；騰訊并購的項(xiàng)目為11個(gè)，包括搜狗、金山網(wǎng)絡(luò)等。
估值難題
“國內(nèi)的投資者主要以散戶為主，投資不理性。如果互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)密集上市，可能會(huì)造成一波非理性的繁榮，給出很高的估值。”啟明創(chuàng)投毛圣博說，“這也可能是監(jiān)管層一直不敢放開的原因。”
“此前很多PE投的項(xiàng)目進(jìn)去就是10倍PE，賭的就是未來上市能發(fā)30倍、40倍，過去創(chuàng)業(yè)板的確能夠做到。”他表示。
不過，由于很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市之時(shí)還沒有實(shí)現(xiàn)盈利，過往以市盈率為依據(jù)的估值方式并不適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。因此，對于監(jiān)管層、機(jī)構(gòu)投資者、普通投資者、投行等機(jī)構(gòu)都將面臨估值的難題。
“作為監(jiān)管層，顯然不希望市場盲目地炒作互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，“但普通投資者卻難以看懂互聯(lián)網(wǎng)以各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)為依據(jù)的估值方式。”
毛圣博表示，對于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的估值，如果能夠找到同類型公司，一般采用比較法進(jìn)行估值。“對同類型企業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)作為比較對象，如中國的企業(yè)找到在美國具有相同商業(yè)模式的企業(yè)，如京東和亞馬遜[微博]、58同城則和Craigslist，通過比較關(guān)鍵指標(biāo)得出估值。”
“如果找不到同類型的企業(yè)，則只能通過合符邏輯的推導(dǎo)得出模糊的估值，然后交給市場各方去博弈。”
“美國的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也經(jīng)歷過非理性的繁榮，從繁榮到泡沫破裂再到繁榮，歷經(jīng)了完整的周期。”張勇表示，“其實(shí)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值迅速拉高在所難免，但回過頭來，短期的非理性在長期來看其實(shí)是理性的，因?yàn)樗拇_造就了不少偉大的公司，深刻地改變著人們的生活方式。”
