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21世紀(jì)經(jīng)濟報道 史進峰;張爍 北京報道 2013-06-20 00:55:02
6月19日國務(wù)院常務(wù)會議釋放出的微妙信號值得關(guān)注，李克強總理繼十天前在環(huán)渤海省份經(jīng)濟工作座談會上提出“要通過激活貨幣信貸存量支持實體經(jīng)濟發(fā)展”后，再次提出要“優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量”，更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展。
中國龐大的金融體系正在與第二大經(jīng)濟體的增長產(chǎn)生某種背離。一邊是貨幣信用總量擴張勢頭不減，貨幣維持著相對寬松的態(tài)勢；另一邊則是固定資產(chǎn)投資和GDP增速的連續(xù)放緩。
宏觀經(jīng)濟怎么了？一邊是社會融資規(guī)模不斷創(chuàng)新高，非信貸融資高速膨脹；另一邊則是資金市場利率高居不下，銀行間市場shibor利率全線飆升，降準(zhǔn)呼聲一浪高過一浪。2013年6月份以來，資金市場的流動性危機折射出中國貨幣政策的某種困境，這種“貨幣空轉(zhuǎn)”現(xiàn)象部分又歸因于讓人捉摸不透的宏觀經(jīng)濟走勢。
“今天的國務(wù)院常務(wù)會議顯示，李克強經(jīng)濟學(xué)的貨幣政策思路已然明確，與供給學(xué)派異曲同工。”6月19日，民生證券研究院副院長管清友如是點評道。
在管清友看來，貨幣政策的基調(diào)是緊的，堅持穩(wěn)健，“盤活存量，用好增量”則意味著頂住壓力繼續(xù)調(diào)結(jié)構(gòu)，“貨幣不會放水，股、債承壓。倒逼金融機構(gòu)去杠桿，擠壓融資平臺，在緊環(huán)境下淘汰落后產(chǎn)能。央行近期行為找到了高層依據(jù)。”
如此背景下，正如當(dāng)日某國有大行地方分行行長所言，“流動性風(fēng)險正在成為中國銀行體系的主要風(fēng)險。”
監(jiān)管機構(gòu)不敢怠慢。19日，多位監(jiān)管人士告訴本報記者，銀監(jiān)會有關(guān)部門已于近期下發(fā)《關(guān)于防范外部風(fēng)險傳染》（【2013】131號文）的通知，監(jiān)管機構(gòu)認(rèn)為，中國銀行業(yè)外部風(fēng)險主要來源于小貸公司、典當(dāng)行、民間融資、非法集資等“影子銀行”體系，銀監(jiān)會要求用建立名單制、開展資質(zhì)信用評級、分級管理與授信等方式防范民間融資和非法集資風(fēng)險向銀行體系傳染。
此舉被視為監(jiān)管機構(gòu)力圖守住不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性風(fēng)險底線的重要舉措。6月19日的國務(wù)院常務(wù)會議也重申，加強信用體系建設(shè)，排查和化解各類風(fēng)險隱患，提高監(jiān)管有效性，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。
“貨幣空轉(zhuǎn)”解決方案
中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家彭文生最新研報將今年以來中國宏觀經(jīng)濟一個備受矚目的謎團概括為“貨幣囧途”，即貨幣政策的量價矛盾，貨幣信用總量擴張快，但實際利率和匯率高，錢太貴。
更多的市場人士則更愿使用“貨幣空轉(zhuǎn)”一詞，即“融資熱、實體冷”現(xiàn)象：一邊是社會融資總量的持續(xù)天量，但另外一面則是GDP增速和固定資產(chǎn)投資的放緩。
據(jù)興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委統(tǒng)計分析，從社會融資方面，自去年四季度以來各月的社會融資總量，已超過刺激力度極為強勁的2009年上半年，尤其是今年1月和3月甚至創(chuàng)出了2.5萬億的驚人紀(jì)錄。然而，在社會融資總量驚人增長的同時，資金對經(jīng)濟增長的推動作用卻遲遲沒有顯現(xiàn)。此前市場曾一度發(fā)現(xiàn)較為有效的社會融資總量同比增速領(lǐng)先GDP一個季度的規(guī)律，到今年卻完全失效了。
彭文生認(rèn)為，貨幣政策價格和數(shù)量指標(biāo)的脫節(jié)反映了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的矛盾，源于房地產(chǎn)泡沫和地方政府對經(jīng)濟的干預(yù)，房地產(chǎn)和地方融資平臺對資金的需求旺盛，而對這兩個部門而言，當(dāng)前的實際利率并不高。這一結(jié)構(gòu)性矛盾可能被匯率升值帶來的影響放大了。
新總理給出的解決方案，除了重申要引導(dǎo)信貸資金支持實體經(jīng)濟，金融和實體經(jīng)濟密不可分外，更將希望寄托在改革上面——在保持宏觀經(jīng)濟政策穩(wěn)定性、連續(xù)性的同時，逐步有序不停頓地推進改革，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量，更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，更好地服務(wù)實體經(jīng)濟發(fā)展，更有針對性地促進擴大內(nèi)需，更扎實地做好金融風(fēng)險防范。這“四個更”的前提是用好貨幣增量，盤活其存量，這便是用結(jié)構(gòu)性手術(shù)解決結(jié)構(gòu)性矛盾之道，至于如何激活貨幣信貸存量資源，還有待進一步觀察。
上述國務(wù)院常務(wù)會議上，延續(xù)了此前信貸差別化引導(dǎo)的政策敘述，即“把穩(wěn)健的貨幣政策堅持住、發(fā)揮好，合理保持貨幣總量，按照有保有壓、有扶有控的原則”——加大對先進制造業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、勞動密集型產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)改造升級等的信貸支持。
同時，國務(wù)院重申，推進利率市場化改革，并對產(chǎn)能過剩這一中國經(jīng)濟大難題提出解決思路——“支持調(diào)整過剩產(chǎn)能，對整合過剩產(chǎn)能的企業(yè)定向開展并購貸款，嚴(yán)禁對產(chǎn)能嚴(yán)重過剩行業(yè)違規(guī)建設(shè)項目提供新增授信。”
在彭文生看來，當(dāng)前的信貸和社會融資總量擴張更多帶來中長期的金融風(fēng)險的累積，而不是對實體經(jīng)濟的拉動。這種經(jīng)濟的需求端面臨的結(jié)構(gòu)性矛盾背后有深層次的原因，和財政體制、土地制度等有關(guān)。“只有結(jié)構(gòu)改革才是治本之道，總量刺激短期對總需求有一定幫助，但可能加大經(jīng)濟中長期面臨的風(fēng)險。”彭文生說。
華泰證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝則在微博上放言，中國要真想切實降低融資成本，其實只有一策，將1萬家平臺徹底關(guān)掉！
“在穩(wěn)增長的政策選擇上，政策層面更側(cè)重通過加快改革促平衡，而不是簡單加大刺激力度，改革加速推進無疑利好長期增長前景，但對經(jīng)濟的短期提振效果有限。”匯豐中國首席經(jīng)濟學(xué)家屈宏斌如是說。
影子銀行風(fēng)險監(jiān)管加碼
上述國務(wù)院常務(wù)會議上重申要提高監(jiān)管有效性，嚴(yán)守不發(fā)生系統(tǒng)性區(qū)域性金融風(fēng)險的底線。
銀監(jiān)會最新131號文，專文強調(diào)銀行要防范外部傳染風(fēng)險，實際上對準(zhǔn)的就是中國的影子銀行風(fēng)險，尤其是小額貸款公司、融資性擔(dān)保機構(gòu)、民間借貸等風(fēng)險。建立名單制，是監(jiān)管機構(gòu)常用的一種監(jiān)管策略。131號文要求銀行業(yè)金融機構(gòu)對小貸公司和融資性擔(dān)保機構(gòu)實行名單制管理，總行統(tǒng)一確定準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，分支機構(gòu)根據(jù)總行確定的標(biāo)準(zhǔn)提出合作名單，并報總行批準(zhǔn)向總行報備。
“銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)對名單實行動態(tài)管理，每年至少評估一次，對存在違規(guī)行為和重大風(fēng)險的合作機構(gòu)建立及時的退出機制。”上述文件強調(diào)。
同時，銀監(jiān)會要求，銀行業(yè)金融機構(gòu)應(yīng)對有業(yè)務(wù)合作關(guān)系的小貸公司、融資性擔(dān)保機構(gòu)進行評級，評級應(yīng)考慮但不限于注冊資本、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理、合規(guī)經(jīng)營、財務(wù)狀況、信用記錄等。監(jiān)管機構(gòu)還強調(diào)要實行分級管理與授信。
至于防范民間融資和非法集資風(fēng)險，監(jiān)管機構(gòu)再度強調(diào)，要加強銀行信貸資金流向監(jiān)測，嚴(yán)防信貸資金流向民間融資和非法集資。密切關(guān)注客戶動態(tài)信息，對于存在明顯跡象或以查實參與民間融資的信貸客戶不得新增授信，開展分支機構(gòu)和員工行為排查。
值得關(guān)注的是，銀監(jiān)會要求將外部風(fēng)險防范納入全面的風(fēng)險管理，各級機構(gòu)要確立專門部門牽頭外部風(fēng)險信息的收集、分析、匯總和報告。
