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中金公司 2013-06-04 08:42:19
國內(nèi):5 月PMI 超預(yù)期
5 月份中采PMI 反季節(jié)上升,但50.8%的絕對水平仍顯著低于往年同期均值。PMI 數(shù)據(jù)顯示制造業(yè)環(huán)比增速有在低位企穩(wěn)回升的跡象,可能反映前期融資擴(kuò)張的滯后影響,但總體增長動力仍然疲弱。
分項(xiàng)指標(biāo)顯示,PMI 的回升主要由生產(chǎn)指數(shù)擴(kuò)張導(dǎo)致,需求并未顯著改善。庫存指數(shù)雖回升,但是仍在收縮區(qū)間,企業(yè)仍面對去庫存的壓力。進(jìn)口擴(kuò)張,但出口仍在收縮。
值得欣慰的是,購進(jìn)價(jià)格指數(shù)顯著回升,5 月PPI 跌幅將低于我們此前預(yù)期,PPI 或已見底。
中采的小企業(yè)PMI 指數(shù)繼續(xù)下跌,與匯豐PMI 預(yù)覽值下跌一致,反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)矛盾仍然突出。房地產(chǎn)業(yè)和地方融資平臺的擴(kuò)張對相關(guān)制造業(yè)的拉動作用不顯著,對中小企業(yè)和私人部門的擠壓較為明顯。政策仍將致力于調(diào)結(jié)構(gòu),短期內(nèi)出臺總量刺激的措施的可能性小.
國際:歐央行推行負(fù)利率政策的可能性小
本周市場關(guān)注6 月6 日歐央行是否再次降息。一些投資者希望歐央行將再融資利率再次下調(diào)25 個(gè)基點(diǎn)來提振經(jīng)濟(jì),但也有投資者擔(dān)心歐央行將存款工具利率下調(diào)至負(fù)值后的負(fù)面影響。由于貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制仍未完全修復(fù),歐央行降息對刺激周邊國家貸款的作用不大。鑒于目前主要再融資利率再下調(diào)的空間不多,歐央行可能保留彈藥,待更有需要時(shí)才出招。所以我們認(rèn)為歐央行在6 月再次降息的可能性較小。
即使歐央行6 月決定下調(diào)其主要再融資利率,我們相信其將存款工具利率下調(diào)至負(fù)值的可能性不大。負(fù)存款利率有利有弊:贊同者認(rèn)為負(fù)利率可以迫使商業(yè)銀行減持現(xiàn)金,促進(jìn)信貸。同時(shí)丹麥和瑞典的經(jīng)驗(yàn)也表明,負(fù)利率對金融市場正常運(yùn)作的擾動很小。
但反對者卻認(rèn)為,歐元區(qū)惜貸問題源于缺乏信譽(yù)良好的借款人,強(qiáng)迫銀行貸款只會增加銀行體系的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。此外,歐元區(qū)的金融系統(tǒng)遠(yuǎn)比丹麥和瑞典復(fù)雜,負(fù)利率對銀行、其他金融機(jī)構(gòu)和金融市場的影響仍存較大不確定性。過去半年,歐債危機(jī)降溫,周邊國家得到一些寶貴的喘息空間進(jìn)行改革,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)輕微改善。因此政策制定者應(yīng)不愿意考慮可能引發(fā)市場再度緊張的舉措。總體上,負(fù)利率仍是弊大于利。
