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來(lái)源： 經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者： 朱熹妍
6年的時(shí)間，私募股權(quán)基金在中國(guó)實(shí)現(xiàn)了725億美元的投資。在助推企業(yè)成長(zhǎng)、IPO上市創(chuàng)造富豪的同時(shí)，他們自身也實(shí)現(xiàn)了資本增長(zhǎng)的奇跡。一時(shí)間全民“PE”的熱潮涌現(xiàn)，這個(gè)光鮮而低調(diào)的資本參與者正變得舉足輕重，我們不禁要問(wèn)，PE創(chuàng)富的同時(shí)，他們到底還帶來(lái)了什么?
看上去很美
據(jù)貝恩公司與中國(guó)歐盟商會(huì)發(fā)布《私募股權(quán)基金對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)的影響2012年調(diào)研報(bào)告》中可以看到，中國(guó)的私募股權(quán)投資從2006年開(kāi)始起步，當(dāng)年達(dá)到73億美元，2009年經(jīng)歷金融危機(jī)帶來(lái)低潮僅為86億，通過(guò)2010年回復(fù)至2011年創(chuàng)出新高實(shí)現(xiàn)投資161億美元。這6年私募股權(quán)基金一共為中國(guó)企業(yè)帶來(lái)投資725億美元。
與國(guó)內(nèi)同行業(yè)上市公司相比，獲得私募股權(quán)基金投資的公司，在公司治理等方面表現(xiàn)得似乎更好一些，這也是我們對(duì)PE投資一直以來(lái)的期待。
調(diào)查顯示，被私募股權(quán)基金投資的公司和上市公司的工作機(jī)會(huì)增長(zhǎng)相持平(年增長(zhǎng)率為8%)，但前者的薪資漲幅更高。這說(shuō)明拿到投資的企業(yè)，更加愿意出高薪吸引人才。
同時(shí)，他們?cè)谘邪l(fā)投資上的力度也更大，其研發(fā)投資約占銷售收入的2%，相當(dāng)于同行業(yè)上市公司的兩倍。后者同期的研發(fā)投入自2009年以來(lái)降低了約17%。
另一方面，被私募股權(quán)基金投資的公司盈利能力更強(qiáng)，更會(huì)賺錢(qián)。調(diào)查表明私募股權(quán)基金投資的公司年平均收入增長(zhǎng)率大約是同行業(yè)上市公司的2.5倍(兩年期復(fù)合增長(zhǎng)率分別為34%和13%)，相較2009年兩者之間僅3個(gè)百分點(diǎn)的差距(兩年期復(fù)合增長(zhǎng)率分別為27%和24%)，有了大幅提升。
從利潤(rùn)上看，也是如此。被私募股權(quán)基金投資的公司年平均利潤(rùn)增長(zhǎng)率高出上市公司50%(兩年期復(fù)合增長(zhǎng)率分別為21%和14%)。盡管年增長(zhǎng)率低于2009年報(bào)告中的39%，但2012年兩者的利潤(rùn)增長(zhǎng)率差距仍然較大。
同時(shí)，被私募股權(quán)基金投資的公司也變得更有能力為國(guó)家貢獻(xiàn)稅金。數(shù)據(jù)顯示，2007、2008年被投資的企業(yè)，2012年調(diào)研時(shí)他們納稅金額年增長(zhǎng)率為21%，高于同行上市公司15%的增長(zhǎng)。這一結(jié)果表明，股權(quán)投資為企業(yè)帶來(lái)了業(yè)務(wù)拓展以及財(cái)務(wù)梳理的變化。
不見(jiàn)得更好
單純的資金投入越來(lái)越不能滿足市場(chǎng)的需求，越來(lái)越多的企業(yè)希望PE在為他們帶來(lái)資金的同時(shí)，也帶去更多先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)和更多的渠道。
我們?cè)谡{(diào)查中發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)被私募股權(quán)基金投資公司的高管非常看重私募股權(quán)基金公司在改善公司治理和促進(jìn)增長(zhǎng)方面提供的指導(dǎo)。然而，他們對(duì)私募股權(quán)基金公司在提供運(yùn)營(yíng)支持方面的評(píng)價(jià)不一。調(diào)查顯示，近50%的被訪者認(rèn)為，私募股權(quán)基金投資后，在幫助這些公司的運(yùn)營(yíng)提升方面“無(wú)影響”。
一些企業(yè)沖著名氣融資，希望借機(jī)引進(jìn)先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)，但企業(yè)主們往往有些失望，這些資本的身后并沒(méi)有發(fā)揮什么神奇力量——更多的還是要靠自己。
近些年此類糾紛不斷，俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m在“炮轟”其投資方——鼎暉投資，說(shuō)引入鼎輝“是俏江南最大的失誤，毫無(wú)意義”，并稱“他們什么也沒(méi)給我們帶來(lái)”。事實(shí)上，這只是一個(gè)縮影，側(cè)面凸顯了PE行業(yè)所聲稱的增值服務(wù)的實(shí)質(zhì)性缺失。
隨著融資買(mǎi)方市場(chǎng)的形成，企業(yè)變得無(wú)比挑剔，價(jià)格不再足以讓項(xiàng)目方動(dòng)心，服務(wù)才是競(jìng)爭(zhēng)力;中國(guó)的PE行業(yè)從粗放式發(fā)展階段已經(jīng)進(jìn)入到了精細(xì)化管理的時(shí)代。越來(lái)越多的PE機(jī)構(gòu)開(kāi)始尋找自身的力量構(gòu)建可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。一個(gè)最新動(dòng)向是PE機(jī)構(gòu)開(kāi)始紛紛嘗試專職投后管理模式，設(shè)立獨(dú)立的投后管理部門(mén)，提供系統(tǒng)化的增值服務(wù)，這或許是變化的開(kāi)始。
