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來源： 文匯報 唐瑋婕
盡管眼下正是暖春將至，可國內(nèi)的創(chuàng)投市場卻似乎還陷在一片“寒冷”之中。清科研究中心昨天公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年以來國內(nèi)風(fēng)險投資（VC）、私募基金（PE）機(jī)構(gòu)的IPO退出節(jié)奏明顯減速，平均賬面回報水平也有所回落，這一狀況已迫使一級市場估值下調(diào)，機(jī)構(gòu)投資速度減慢。
一級市場估值回歸
目前，由于新股發(fā)行審查趨嚴(yán)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過被投企業(yè)境內(nèi)上市實現(xiàn)退出的難度正顯著加大。據(jù)清科研究中心統(tǒng)計，2011年全年共有281家中國企業(yè)于境內(nèi)市場實現(xiàn)上市，其中VC/PE支持的企業(yè)共有141家，占比達(dá)到一半。但從去年下半年開始，A股上市的節(jié)奏明顯放緩，每月上市企業(yè)數(shù)量基本不超過20家。進(jìn)入2012年，前2個月上市的企業(yè)數(shù)量更是不到上年同期的半數(shù)。
一邊是上市的數(shù)量下降，另一邊隨著二級市場的持續(xù)疲軟，一級市場也迎來一波價值回歸，A股市場上市企業(yè)的平均發(fā)行市盈率呈逐級下滑趨勢。去年深市中小企業(yè)板發(fā)行市盈率由1月的67.8倍跌至12月的37.87倍，滬市主板由1月的71.14倍跌至12月的32.08倍，而創(chuàng)業(yè)板更是由1月的87.35倍跌至12月的37.72倍，在三個市場中跌幅最大。而自2011年6月起，VC/PE在A股的IPO平均賬面回報介于3倍和6.5倍之間波動。要知道，在2011年上半年及2010年，動輒七八倍甚至10倍的回報水平也屢見不鮮。
清科研究中心指出，2012年以來，投資項目估值跌幅顯著，甚至出現(xiàn)一、二級市場估值倒掛。IPO退出壓力已迫使VC和PE機(jī)構(gòu)審慎決策，市場中多數(shù)機(jī)構(gòu)已經(jīng)放慢了投資速度。
行業(yè)洗牌在所難免
業(yè)內(nèi)人士指出，創(chuàng)業(yè)板啟動，一度讓創(chuàng)業(yè)投資迎來“賺大錢”的機(jī)遇，不少創(chuàng)投一下子拿到豐厚利潤，同時募集了大量資金，在全國各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。但是快速擴(kuò)張的背后是暗流涌動、亂象叢生：投資的盲目性和投資質(zhì)量下降；惡性競爭，哄搶項目；從業(yè)隊伍質(zhì)量良莠不齊……
與之前“全民PE”熱潮時高估值投資相比，眼下的創(chuàng)投行業(yè)顯然正步入轉(zhuǎn)型期。盡管一級市場依舊不乏熱點，但上市等于“暴利”的行情基本結(jié)束，一輪“大洗牌”似乎在所難免。
有意思的是，“不差錢”幾乎成了國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的一致感受。在他們看來，目前融資的壓力并不大，問題是如何控制自己的規(guī)模，如何保障資金的穩(wěn)定回報。清科研究中心認(rèn)為，在當(dāng)下中國創(chuàng)投市場整體不差投資資金的情況下，行業(yè)同質(zhì)化競爭必然加劇行業(yè)風(fēng)險，投資戰(zhàn)略和內(nèi)部治理將成為核心競爭力。以創(chuàng)投基金平均投資期估算，未來的3至5年將是中國創(chuàng)投市場投資的高峰期。
